20251115-中泰期货-海外出口预期好转提振_聚酯链逆成本走强_51页_1mb

### 聚酯产业链分析总结
发布时间： 2025-11-15
撰稿人： 娄载亮/李佩昆
数据来源： 同花顺、上海钢联、中泰期货

一、宏观政策与地缘事件

1. 供需政策面转向偏空，OPEC月报首认供应过剩，叠加EIA上调原油产量预期。地缘冲突（委内瑞拉紧张、对俄制裁）短期支撑油价。
2. 聚酯行业无新增产能管控政策，PTA、MEG以自主调节为主，部分装置检修如期推进。

二、商品价格与供需表现

1. PX（对二甲苯）：
   • 供应宽松（国内开工率90.49%），但利润大幅修复至256美元/吨。
   • 印度取消BIS认证及海外装置意外检修，短期利好驱动。
2. PTA：
   • 四川能投停车检修，产量缩量，需求端去库。
   • 现货加工费修复至140元/吨，估值偏低。
3. MEG（乙二醇）：
   • 供应宽松边际调整（煤制负荷下降），但进口到港高位，需求疲软。
   • 油制利润持续亏损，煤制利润压缩，价格底部运行。
4. 短纤/瓶片：
   • 市场心态保守，供需矛盾未缓解，海外订单放缓。
   • 短纤加工费跌至1000元/吨，利润承压；瓶片加工费600元/吨持续低迷。

三、估值与成本支撑

• 原油波动削弱成本支撑，但地缘扰动提振PXN价差。
• PX利润环比增长177%，PTA加工费修复，MEG维持低位。

四、重点策略建议

1. 趋势策略：
   • 多单持有：PTA供需边际好转，关注多单配置机会；
   • 空单配置：供应宽松主导的MEG；
   • PX：中期内需跟进供需缺口；
   • 短纤/瓶片：跟随成本震荡偏强。
2. 套利策略：
   • EG1-5反套；多PTA空MEG；
   • 做空短纤加工费。

五、风险因素

1. 地缘冲突超预期（原油价格飙升）。
2. 装置检修计划外变动。
3. 终端需求超预期回暖。

免责声明： 本报告由中泰期货股份有限公司制作，不作为交易建议，投资需谨慎。市场有风险，操作风险自负。

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