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聚酯产业链周报核心观点总结

PX核心观点

观点： 偏强震荡，建议多PX、空纯苯/MEG/PTA，关注月差正套。
驱动因素：

• 调油需求支撑成本走强，汽油裂解价差上涨带动芳烃需求。
• 泰国PTT（77万吨）、沙特SATORP（70万吨）装置检修，供应收缩；中国福佳大化扩能（70万吨→100万吨），供应增量。
• 韩国军方带动歧化单元开工边际下滑，成本端形成支撑；下游需求边际走弱风险增加。
  估值： PXN256美元/吨（+15），加工费窄幅波动；短期关注PX外盘B结构变化。
  策略：
• 单边：6600-7100区间操作。
• 跨期：1-5正套。
• 跨品种：PXN逢高空。

PTA核心观点

观点： 偏强震荡，建议1-5逢高反套，多PX空PTA。
驱动因素：

• 供应端：能投100万吨装置停车，中泰120万吨负荷提至9成；后续累库压力缓解，但12月装置重启与春节聚酯降负可能导致累库。
• 需求端：聚酯负荷短期下降后逐步回升（预计12月降至90%），利润修复。
  估值： 01加工费创新低（219元/吨），现货加工费173元/吨。
  风险： PTA装置计划外减产不及预期，下游织造开机率下降风险。
  策略：
• 单边：4500-4800区间操作。
• 跨期：1-5逢高反套。
• 跨品种：多PTA空MEG。

MEG核心观点

观点： 中期供应压力较大，短期震荡偏弱，维持月差反套。
驱动因素：

• 供应端：煤制负荷下滑（榆林化学、中化学装置检修），镇海炼化80万吨即将重启，进口窗口关闭。
• 需求端：织造开机率回落，聚酯负荷高位，但库存高位。
  估值： MEG加工费-414元/吨（-115），外采乙烯制EG利润-313元/吨。
  风险： 煤价大幅上涨，进口量超预期。
  策略：
• 单边：3800-4000区间操作。
• 跨期：1-5反套。
• 跨品种：多L空MEG。

聚酯环节核心观点

观点： 成本支撑逻辑延续，但上方空间有限。
驱动因素：

• 涨幅分化：长丝POY利润修复；涤纶短纤、瓶片利润偏低；加工费承压。
• 织造内需订单收缩，开机率降至74%；印度取消BIS认证利好长丝出口。
  风险： 春节聚酯开工边际下降，库存压力进一步累积。
  建议： 关注1-2月高库存区域装置检修计划。

终端需求趋势

• 织造： 江浙织机开机率75%（降1%），印染开机率77%（降3%）。
• 服装零售： 1-9月同比+3.1%，美国欧洲服装消费强劲。
• 库存去化： 坤布库存高位，需警惕订单透支风险。

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风险提醒

• PX需求博弈加剧。
• PTA累库压力12月可能卷土重来。
• MEG库存高企，进口到港量集中。
• 春节前后聚酯降负影响材料利润。