20181026-东北证券-埃斯顿-002747.SZ-前三季度收入快速增长_净利润略低预期_4页_1mb

埃斯顿（002747）公司点评报告总结

核心内容概述

埃斯顿（002747）在2018年前三季度实现了营业收入的快速增长，达到10.65亿元，同比增长60.15%。然而，净利润略低于市场预期，归母净利润为0.71亿元，同比增长20%。第三季度单季度收入同比增长38.42%，但归母净利润同比减少23.38%。

主要观点

• 收入增长显著：公司主要业务保持快速稳定发展，其中工业机器人及智能制造业务增长超过100%，运动控制系统产品增长超过50%，对收入增长贡献显著。
• 毛利率提升：前三季度毛利率提升至36.14%，相比去年同期增长3个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 净利率下降：净利率同比下降2个百分点至7.66%，主要由于管理费用和研发费用的增加，以及前期收购借款带来的财务费用上升。
• 行业增速放缓：国内工业机器人产量增速放缓，1-9月累计产量同比仅增长9.3%，远低于去年同期的69.4%，下游需求减弱是主要原因。
• 盈利预测调整：考虑到行业增速下行，公司谨慎调整盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为1.13亿元、1.82亿元和2.88亿元，对应市盈率分别为67倍、42倍和26倍。
• 全产业链布局：埃斯顿覆盖了从核心零部件、运动控制系统到工业机器人本体和系统集成的全产业链，自主化率达到80%，在折弯、光伏、焊接等领域保持领先。
• 估值指标：公司市盈率和市净率持续下降，未来估值有望进一步优化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为10.65亿元，同比增长60.15%；预计2018-2020年分别为16.18亿元、22.40亿元和30.41亿元。
• 归母净利润：2018年前三季度为0.71亿元，同比增长20%；预计2018-2020年分别为1.13亿元、1.82亿元和2.88亿元。
• 每股收益：2018年前三季度为0.08元，预计2018-2020年分别为0.13元、0.22元和0.34元。
• 毛利率：前三季度为36.14%，较去年同期提升3个百分点。
• 净利率：前三季度为7.66%，较去年同期下降2个百分点。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为67倍、42倍和26倍。
• 市净率：预计2018-2020年分别为4.33倍、3.88倍和3.34倍。
• 净资产收益率：预计2018-2020年分别为6.82%、9.94%和13.56%。

财务摘要（2016A-2020E）

财务与估值指标

股票数据

风险提示

• 行业发展不及预期
• 新产品研发及订单获取不及预期

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名。
• 张晗、邹桂龙、张检检、朱宇航：均为东北证券研究咨询分公司机械行业分析师或研究助理。

投资评级说明

结论

尽管公司前三季度收入增长显著，但净利润略低于预期，主要由于费用上升和行业需求放缓。公司作为国产机器人行业领军企业，具备全产业链布局优势，未来有望受益于行业复苏及自身协同效应的显现。分析师给予“增持”评级，认为公司长期发展具备潜力。