20260831-国盛证券有限责任公司-中国神华-601088.SH-价增降本业绩亮眼_中期分红回馈市场_能源航母行稳致远_3页_705kb

报告摘要

中国神华（601088.SH）2026年中报总结

核心内容

中国神华在2026年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到1893.38亿元，同比增长7.93%；归母净利润为287.15亿元，同比增长4.10%。其中，2026年第二季度营业收入1189.41亿元，同比增长12.38%，环比增长68.96%；归母净利润180.48亿元，同比增长15.44%，环比增长69.19%。公司还宣布了中期股息0.98元/股，现金分红比例为74%，体现了对股东的回报。

主要观点

煤炭业务：上半年煤炭产量为2.50亿吨，同比下降3.6%；自产煤销量2.44亿吨，同比下降3.3%。尽管产量略有下降，但公司通过降本增效，实现单位成本下降4.1%，显著提升盈利能力。电煤中长期销量为2.07亿吨，同比增长0.8%，长协煤占比提高至84.69%，显示出公司在稳定销售方面的努力。
电力业务：上半年发电量为1366.4亿千瓦时，同比增长5.6%；售电量为1280.8亿千瓦时，同比增长5.5%。虽然售电价格同比下降0.5%，但售电成本下降0.2%，有助于维持盈利水平。
其他业务：化工业务扭亏为盈，利润总额为21.32亿元，主要得益于单位成本大幅下降19.8%。铁路、港口、航运等运输业务利润增长显著，铁路利润总额76.62亿元，同比增长8.9%；港口利润总额15.61亿元，同比增长15.5%；航运利润总额4.27亿元，同比增长51.4%。

关键信息

盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97亿元、3572.92亿元、3707.29亿元；归母净利润分别为708.14亿元、783.10亿元、850.02亿元。对应PE分别为14.9X、13.5X、12.4X，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入：2026年预计增长12.1%，2027年增长8.1%，2028年增长3.8%。
- 归母净利润：2026年预计增长34.0%，2027年增长10.6%，2028年增长8.5%。
- EPS：预计2026年为3.26元/股，2027年为3.61元/股，2028年为3.92元/股。
- P/E：预计2026年为14.9倍，2027年为13.5倍，2028年为12.4倍。
- P/B：预计2026年为2.0倍，2027年为1.8倍，2028年为1.6倍。
资产负债表：2026年资产总计预计为887,139亿元，流动资产和非流动资产均有所增长，其中流动资产从207,139亿元增长至357,600亿元，非流动资产从460,883亿元增长至529,539亿元。
现金流量表：2026年经营活动现金流预计为117,592亿元，投资活动现金流预计为-73,576亿元，筹资活动现金流预计为168,374亿元，现金净增加额预计为212,215亿元。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2026年为41.2%，2027年为41.5%，2028年为42.2%。
- 净利率：预计2026年为21.4%，2027年为21.9%，2028年为22.9%。
- ROE：预计2026年为13.4%，2027年为13.4%，2028年为13.2%。
- 资产负债率：预计2026年为30.8%，2027年为29.1%，2028年为27.2%。
- EV/EBITDA：预计2026年为6.7倍，2027年为5.7倍，2028年为4.3倍。