20210817-国金证券-爱博医疗-688050.SH-角塑迅速放量_公司盈利能力进一步提升_5页_1mb

爱博医疗 (688050.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

爱博医疗是一家专注于人工晶状体及角膜塑形镜等眼科产品的研发与销售的企业。公司近年来在人工晶状体和角膜塑形镜领域实现了快速增长，同时通过收购和自主研发拓展业务范围，提升了整体盈利能力。分析师袁维对爱博医疗的未来表现持“增持”态度，认为其核心产品持续增长，具备良好的市场前景。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营业收入2.06亿元，同比增长99%，较2019年同期增长118%；净利润9145万元，同比增长144%；扣非净利润8231万元，同比增长127%。
• 分季度表现：2021年第二季度实现收入1.23亿元（+58%），净利润5544万元（+63%），扣非净利润5070万元（+53%）。
• 盈利增长：2021年上半年净利率提升至44.07%，较去年同期的35.51%显著增长，显示公司盈利能力进一步增强。

产品销售增长

• 人工晶状体：“普诺明”等系列人工晶状体在2021年上半年实现销售收入1.54亿元，同比增长71%。其增长得益于国内带量采购政策的推动和国际市场的拓展。
• 角膜塑形镜：“普诺瞳”角膜塑形镜在2021年上半年实现销售收入4422万元，同比增长308%。该产品销量和销售收入均超过去年全年水平，成为公司收入的重要组成部分。

研发投入与产品管线

• 公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达2791万元，同比增长99%。
• 产品管线丰富，包括单件式疏水性非球面人工晶体AW-UV已获批上市，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液等进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验。

收购与业务拓展

• 公司于2021年上半年完成了对江苏天眼医药科技股份有限公司55%股权的收购，拓展了美瞳业务，提升了公司在隐形眼镜领域的竞争力。

股权激励

• 公司为员工实施了股权激励计划，计划授予45万股限制性股票，已向82名员工授予40.20万股，有助于长期稳定发展。

关键信息

盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.39亿元、1.92亿元、2.74亿元，分别同比增长44%、38%、42%。

投资建议

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。

风险提示

• 人工晶状体带量采购政策的不确定性；
• 市场推广不及预期；
• 研发产品获批不及预期。

财务数据概览

营业收入与增长率

• 2019-2021E：营业收入分别为195、273、397百万元，增长率分别为53.73%、39.88%、45.28%。
• 2021E-2023E：预计营业收入增长至558、810百万元，增长率分别为40.76%、45.14%。

净利润与增长率

• 2019-2021E：净利润分别为67、97、139百万元，增长率分别为44.80%、44.11%、37.73%。
• 2021E-2023E：预计净利润增长至192、274百万元，增长率分别为42.80%。

每股指标

• 2021E：摊薄每股收益为1.324元；
• 2022E：摊薄每股收益为1.823元；
• 2023E：摊薄每股收益为2.603元。

资产负债表

• 2021E：资产总计2577百万元，负债合计92百万元，资产负债率降至3.57%。
• 2023E：资产总计预计达到3063百万元，负债合计135百万元，资产负债率预计为4.41%。

市场表现

• 当前市场价格为250.92元；
• 2021年内股价最高为389.40元，最低为161.77元。

投资建议与评级分析

市场相关报告评级

• 一周内：增持得2分；
• 一月内：增持得4分；
• 二月内：增持得7分；
• 三月内：增持得9分；
• 六月内：增持得0分；
• 平均评分：1.69，对应“增持”评级。

投资建议含义

• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录：财务比率分析

每股指标

• 2021E：每股经营性现金流净额为3.829元；
• 2022E：每股经营性现金流净额为1.466元；
• 2023E：每股经营性现金流净额为2.073元。

回报率

• 2021E：ROE（归属母公司，摊薄）为5.67%；
• 2022E：ROE（归属母公司，摊薄）为7.27%；
• 2023E：ROE（归属母公司，摊薄）为9.44%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021E为45.28%，2022E为40.76%，2023E为45.14%；
• EBIT增长率：2021E为44.10%，2022E为33.56%，2023E为50.08%；
• 净利润增长率：2021E为44.11%，2022E为37.73%，2023E为42.80%。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021E为-71.30%；
• 资产负债率：2021E为3.57%，2023E为4.41%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为130天；
• 存货周转天数：2021E为700天；
• 应付账款周转天数：2021E为25天；
• 固定资产周转天数：2021E为162.9天。

公司定位与未来展望

爱博医疗定位为研发主导型企业，凭借先进的技术和高效的市场推广策略，持续在人工晶状体和角膜塑形镜市场中占据领先地位。公司通过收购和自主研发，进一步增强了其在隐形眼镜领域的竞争力。未来，随着产品线的扩展和市场渗透率的提升，公司有望实现更高的业绩增长。