20260831-东吴证券-海亮股份-002203.SZ-2026年中报点评_美国+铜箔业务高增兑现_欧洲整合及汇兑拖累Q2业绩_3页_456kb

报告摘要

海亮股份（002203）2026年中报总结

核心内容概览

海亮股份（002203）于2026年8月27日发布2026年中报，报告期内公司实现营收489亿元，同比增长9.9%；归母净利润6.41亿元，同比下降9.96%。业绩下滑主要受到欧洲业务整合、海外子公司分红及汇兑损失等因素影响，但公司主营经营基本盘稳固，盈利质量逐步改善。

主要观点

美国业务高增兑现：2026H1得州海亮实现主营收入25.7亿元，同比增长329.83%，销量达2.03万吨，同比增长188.1%。得益于美国铜产成品关税红利及电力、数据中心建设需求旺盛，美国市场表现强劲。
铜箔业务量价齐升：2026H1铜箔单体营收47.55亿元，同比增长137.18%，占营收比重提升至9.72%，毛利率达8.12%，同比提升9.51个百分点，实现由亏损转为盈利，成为公司第二增长曲线。
兰州与印尼双轮驱动：兰州铜箔业务实现营收44.94亿元，同比增长158%，销量4.29万吨，同比增长108%；印尼海亮营收9.02亿元，同比增长332%，销量5,772吨，同比增长362%。两地铜箔业务均实现盈利，且与头部客户建立商业合作，下半年订单有望持续增长。
AI算力新材料布局加速：公司AI铜基材料销量达3,800吨，产品已成功应用于多款GPU散热方案，获得行业头部客户认可。广东惠州与浙江诸暨的液冷板产线布局完成，为液冷全链路解决方案打下基础。
盈利预测调整：由于欧洲整合及汇兑损失，2026H1业绩未达预期。公司调整2026-2028年归母净利润预测为17/35/46亿元，对应PE分别为26/13/10X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润：
- 2026H1营收489亿元，同比+9.9%；
- 归母净利润6.41亿元，同比-9.96%。
铜加工业务：
- 2026H1营收439.53亿元，同比增长29%，占营收比重提升至90%；
- 核心铜产品销量54万吨，铜加工行业整体毛利率5.1%，同比提升0.4个百分点。
铜箔业务：
- 2026H1营收47.55亿元，同比增长137.18%，占营收比重提升至9.72%；
- 毛利率8.12%，同比提升9.51个百分点；
- 单吨净利约6600元/吨，由亏损转为盈利。
美国与印尼产能释放：
- 美国得州基地产能达10万吨，其中9万吨铜管（含管坯）、1万吨铜排；
- 印尼基地铜箔销量5,772吨，同比增长362%。
盈利预测：
- 2026E归母净利润17亿元，2027E为35亿元，2028E为46亿元；
- 对应PE分别为26/13/10X。

财务结构

资产负债表：
- 2026E资产总计54,606亿元，流动资产36,690亿元，非流动资产17,916亿元；
- 负债合计33,415亿元，流动负债25,033亿元，非流动负债8,382亿元。
所有者权益：
- 2026E所有者权益合计21,191亿元，归属母公司股东权益18,162亿元，少数股东权益3,029亿元。
利润表：
- 2026E营业总收入89,688亿元，毛利率6.43%；
- 归母净利润1,747亿元，归母净利率1.95%。
现金流量表：
- 2026E经营活动现金流7,815亿元，投资活动现金流-2,747亿元，筹资活动现金流2,979亿元；
- 现金净增加额8,049亿元，显示公司现金流状况改善。
估值指标：
- 2026E P/E（现价&最新股本摊薄）25.91倍，P/B（现价）2.49倍；
- ROE（摊薄）9.62%，ROIC 6.49%，显示盈利能力和资本回报率逐步提升。

风险提示

铜价及汇率大幅波动风险；
欧盟对华铜管反倾销调查及美国关税政策变化风险；
铜箔加工费与下游需求不及预期风险；
海外产能投放及盈利不及预期风险。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）；
投资逻辑：公司美国产能释放、铜箔业务量价齐升，有望带来业绩弹性；欧洲整合为一次性费用，预计后续可追回部分损失。

市场数据

收盘价：19.75元；
一年最低/最高价：10.63/26.99元；
市净率：2.68倍；
流通A股市值：44,445.35亿元；
总市值：45,262.17亿元。

总结

海亮股份2026年中报显示其在铜加工及铜箔业务方面表现强劲，尤其在美国市场和印尼基地实现显著增长。尽管Q2受欧洲整合和汇兑损失影响，业绩未达预期，但公司盈利质量逐步改善，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2026H2-2027年实现业绩弹性，同时AI算力新材料布局加速，进一步增强市场竞争力。

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