20160120-广发证券-建筑材料行业专题研究_需求疲弱_后续淡季仍有一定下行压力_17页_943kb

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业整体处于L型底部区域，需求疲弱，价格持续走低，行业面临下行压力。水泥和玻璃产量持续负增长，价格创出近年来新低。同时，部分区域需求有所恢复，但整体市场仍面临挑战。在成本端，煤炭价格小幅回升，而重油、天然气价格继续下跌，对行业利润形成压制。分析师建议关注供给侧改革、基建2.0、新材料、央企整合及民企转型等四条主线，以寻找具备投资价值的标的。

主要观点

• 行业需求疲弱：2015年全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.0%，较去年同期回落5.7个百分点，水泥和玻璃相关需求增速进一步下滑。
• 水泥与玻璃价格持续下跌：水泥价格创2015年以来新低，全国均价245元/吨，同比下滑23.1%；玻璃均价58.4元/重箱，较最高价下跌1.85元/重箱。
• 区域表现分化：北方地区需求进入尾声，南方部分区域旺季不旺，中南地区两广地区表现相对较好，西南地区局部需求增加，西北地区因错峰生产导致需求下降。
• 成本端压力：煤炭价格小幅回升，但重油和天然气价格持续下跌，对行业成本构成下行压力。
• 投资建议：建议关注两类标的：一是低估价值型（如海螺水泥），二是优质成长型（如长海股份、方兴科技、再升科技等），并关注2016年的四条主线：供给侧改革、基建2.0、新材料、央企整合与民企转型。

关键信息

一、行业整体表现

• 固定资产投资：1-12月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.0%，较去年同期回落5.7个百分点。
• 水泥相关需求：1-12月水泥相关需求投资增速为8.9%，环比下降0.5个百分点。
• 房地产投资：1-12月房地产开发投资同比增长1.0%，连续23个月下滑，创历史新低。
• 基建投资：1-12月基建投资同比增长17.2%，增速较去年同期下降3.8个百分点。

二、产量与价格走势

• 水泥产量：1-12月水泥累计产量同比下降4.9%，12月单月产量同比下降3.7%。
• 玻璃产量：1-12月玻璃产量同比下降8.6%，降幅环比扩大0.7个百分点。
• 水泥价格：1月初全国水泥均价245元/吨，同比下滑23.1%，创15年新低。
• 玻璃价格：全国玻璃均价58.4元/重箱，较本轮最高价下跌1.85元/重箱。

三、区域市场动态

• 华北地区：水泥产量同比下滑14.8%，京津冀地区下滑17.00%，价格小幅下跌。
• 东北地区：水泥需求步入寒冬，价格持续下降，企业对明年的预期悲观。
• 华东地区：水泥产量同比下降5.24%，部分城市因天气或政策影响出现停产或库存承压。
• 中南地区：两广地区水泥产量同比微增0.29%，部分区域价格上调，需求环比增加。
• 西南地区：局部需求增加，价格保持稳定，但整体库存仍偏高。
• 西北地区：因错峰生产导致部分项目停工，需求略有提升，价格保持稳定。

四、成本端变化

• 煤炭：12月止跌回升，秦皇岛中转地煤价山西优混升至366元/吨，涨幅4.27%。
• 纯碱：价格持续下跌，11月小幅回升10元/吨，较年初下跌15.7%。
• 重油：价格持续下行，11月环比下跌2.5%，同比跌幅达34.3%。
• 天然气：价格持续下跌，12月环比下跌3.3%，同比跌幅达5.3%。

投资建议

• 低估价值型：
  • 海螺水泥：PB1.05倍，供给侧改革受益。
• 优质成长型：
  • 长海股份：2016年30%增长确定，PE估值20倍，出口受益，转型新材料。
  • 方兴科技：2016年业绩拐点100%以上增长，PE估值23倍，央企资源整合与混改动力。
  • 开尔新材：2016年业绩拐点80%增长，PE估值39倍，董事长定增。
  • 再升科技：产品具备环保属性，潜在增长空间大，成立并购基金，存在外延收购预期。
  • 旗滨集团：盈利能力强，供给侧改革受益，业绩弹性大，转型迈出第一步。
  • 中材科技：混改最彻底，锂离子电池隔膜业务有望超预期，PE估值26倍。

2016年重点关注主线：

1. 供给侧改革：行业集中度提升，盈利能力增强。
2. 基建2.0：海绵城市、水利、地下管网等成为新增长点。
3. 业务升级：新材料、互联网+地产后市场。
4. 两大主题：央企整合与民企转型。

风险提示

• 行业需求持续大幅恶化。
• 上游原材料价格上涨。

联系方式

• 分析师：
  • 邹戈：S0260512020001，zouge@gf.com.cn，021-60750616
  • 谢璐：S0260514080004，xielu@gf.com.cn，021-60750630
• 研究小组：
  • 邹戈、谢璐、徐笔龙

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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