【世界银行】津巴布韦货币和汇率政策扭曲的财政成本-2025_27页_1mb

报告摘要

总结：Zimbabwe的财政成本与货币及汇率政策扭曲

核心内容

本研究分析了货币和汇率政策扭曲对津巴布韦政府财政收入的负面影响，采用多方法论评估了三种主要渠道的财政成本。研究指出，尽管货币超发可能在短期内增加政府的通货膨胀税收入，但其对税收收入的负面影响远大于收益。津巴布韦在2020至2023年间因政策扭曲导致财政收入损失超过30亿美元。研究强调，政策制定者应优先考虑消除政策扭曲以改善财政状况。

主要观点

宏观不稳定性：津巴布韦长期面临的宏观经济不稳定主要由准财政操作（QFOs）驱动，这些操作导致货币超发、高通胀和汇率快速贬值。
通货膨胀税（Inflation Tax）：尽管通货膨胀税可能在短期内为政府提供收入，但其对实际税收收入的负面影响更大，尤其是由于税收支付滞后导致的收入减少。
汇率扭曲：官方汇率被高估，导致进口关税收入减少，同时平行市场溢价推动了企业转向非正式部门。
非正式化：由于汇率控制和货币扭曲，非正式经济部门扩大，进一步削弱了政府的税收收入。
政策建议：消除汇率扭曲和稳定价格有助于提高政府收入，缩小财政融资缺口。

关键信息

一、货币和汇率政策扭曲的背景

津巴布韦的中央银行（RBZ）长期通过准财政操作（QFOs）为政府、国有企业和私营企业融资，主要通过货币发行。
QFOs在2004至2008年间导致了严重的通货膨胀，2020至2023年间继续加剧，最终导致津巴布韦美元（ZWL）崩溃。
2023年，RBZ的储备货币增长超过1800%，ZWL通胀率约为700%，官方汇率在2023年3月贬值超过95%。
汇率控制政策（如10%的交易溢价）鼓励了非正式经济的发展，导致企业转向非正式部门以规避政策限制。

二、影响财政收入的三个主要渠道

Olivera-Tanzi效应（通货膨胀相关的税收支付滞后）
- 通货膨胀通过“通货膨胀税”增加政府收入，但同时由于税收支付滞后，导致实际税收收入下降。
- 研究指出，津巴布韦的税收支付平均滞后约1.86个月，这使得税收的实际价值显著下降。
- 通过Cagan的货币需求函数计算，通货膨胀税收入与实际税收收入的净效应为负，说明税收损失大于收益。
高估的官方汇率对进口关税的影响
- 官方汇率高估使得进口关税收入减少，因为企业倾向于使用平行市场汇率进行交易，导致政府收入流失。
- 通过计算进口额乘以汇率溢价，得出关税收入损失。
- 在2023年，由于官方货币供应量的过度增长，平行市场溢价显著上升，进一步加剧了关税收入的损失。
非正式化对税收收入的影响
- 汇率控制和货币扭曲导致企业进入非正式部门，从而减少了政府的税收收入。
- 研究使用向量自回归（VAR）模型分析通胀与非正式经济之间的关系，发现通胀的上升与非正式经济的扩张存在正相关。
- 非正式经济占GDP的比重上升，直接导致政府税收收入减少。

三、研究方法与数据

研究时间范围：2020至2023年。
数据来源：
- 津巴布韦储备银行（RBZ）、国家统计局（ZIMSTAT）、财政部（MoFED）等。
- 使用面板数据和时间序列数据，涵盖148个国家的28年数据（1993-2020）。
方法：
- 对每个渠道分别采用适当的计量方法。
- 通过回归分析估算货币需求函数中的参数α。
- 通过VAR模型分析通胀与非正式经济之间的关系。