20240416-国盛证券-2024年3月生猪销售跟踪_供应边际拐点已至_静待累库压力释放_8页_454kb

报告摘要

好的，这是对您提供的报告内容的分析和总结：

养殖业行业月报：供应边际拐点已至，静待累库压力释放（2024年3月生猪销售跟踪）

报告发布日期： 2024年04月16日

核心观点

生猪养殖行业供应端边际拐点已初步显现，3月出栏量同比略有增长，叠加前期压栏影响，当前价格处于高位震荡，等待库存压力释放。伴随供应逐步收缩，猪价中枢有望上移。

主要发现

销量增长，但分化显著：
- 2024年3月，18家上市生猪养殖企业合计出栏量为12,763万头，同比增长约3%；1-3月累计出栏量巨大（37,515万头），同比增长75%。
- 包括神农集团（增速422%）和金新农（增速372%）在内的少数企业增速显著，但仍难以抵消整体温和的增长。
- 厂家惜售和二次育肥等因素可能对后期出栏量产生双重影响。
价格回升，但利润承压：
- 3月全国生猪均价环比增长24%，达到14.7元/公斤，市场重心上移。
- 行业内商品猪售价普遍在13-15元/公斤区间内，但亏损局面依然存在（如4月初自繁自养头均亏损约2,847元/头）。东瑞股份报价最高，天康生物最低。
供应滞后，库存积压：
- 虽出栏量有所增加（肉猪宰后均重略有下降），但供应尚未显著削减，主要是节后压栏和二次育肥的集中出栏仍在继续，导致近期涌益样本出栏均重同比大增51%，环比增加14%。
- 供应相对偏强加上累库压力，抑制了猪价的进一步上涨，呈现窄幅震荡态势。本报告认为，随着库存逐步消化，供应下行将主导价格的中期趋势。
母猪存栏见底回升，产能恢复慢于以往预期：
- 3月非官方数据显示能繁母猪存栏量出现环比上升。
- 周期性上行和盈利预期修复推动母猪存栏恢复，但报告指出，当前高成本企业及资金压力较大的参与者困境犹存，部分企业可能继续优化产能。这意味着本轮周期产能恢复速度可能较历史周期更慢。

投资建议与风险提示

投资建议： 当前行业估值相对较低，伴随供给逐步减少和盈利改善预期，是布局猪周期的较好时点。建议关注估值与成本对比具有优势、具有低成本和高成长潜力的龙头企业。
- 重点推荐/关注标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望。
风险提示： 猪价波动风险（周期性）、疫病风险（非洲猪瘟等）、消费需求风险（潜在的不利因素）。