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双良节能2018年三季报点评总结

核心内容

双良节能（600481）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司收入和净利润均同比增长超50%，其中归母净利润同比增长达580%，显示出公司经营状况逐季向好。公司当前股价为3.45元，评级为“增持”，但未设定6个月内的目标价。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季收入达到17.7亿元，同比增长55%；归母净利润达到1.5亿元，同比增长580%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长3566%。
• 收入与利润逐季提升：从单季度数据看，公司收入和利润均呈现逐季增长趋势，尤其第三季度归母净利润同比增长1019%，显示出良好的业绩改善。
• 费用管控得当：公司销售费用同比增长10.6%，而管理费用与研发费用同比下降10.6%，费用控制较为有效。
• 现金流情况良好：经营活动现金流净额从0.8亿元上升至1.9亿元，与净利润增长匹配；但筹资活动现金流净额有所下降，主要因偿还债务和分配股利。

关键信息

重大合同订单

公司年初至今已签订四笔重大合同订单，包括：

1. 神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同（1.2亿元）
2. 还原炉买卖合同（2亿元）
3. 西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同（2.4亿元）
4. 大唐吉木萨尔热电联产一期（2×350MW）工程间接空冷系统设备采购合同（0.84亿元）

股票激励计划

公司于2018年4月发布限制性股票激励计划，拟授予1700万股，其中首次授予1540万股，授予价格为2.03元/股。激励对象共计89人，2018~2020年业绩考核目标分别为2.5/3/3.75亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元。
• 估值指标：2018年PE为21.48，PB为2.47；2019年PE为17.86，PB为2.37；2020年PE为14.70，PB为2.26。公司估值相对较低，且业绩增速高于同行业。

财务指标

• 毛利率：从33.9%下降至28.5%，但整体保持稳定。
• 三费率：从27.00%下降至20.92%，费用控制良好。
• 净利率：从5.44%提升至13.07%，盈利能力增强。
• ROE：从4.48%提升至11.20%，资产回报率显著提高。
• 资产负债率：从45.87%下降至32.49%，资本结构优化。

现金流分析

• 经营活动现金流净额：从0.8亿元增长至1.9亿元，显示出公司运营效率提升。
• 投资活动现金流净额：从127.47亿元下降至18.24亿元，公司投资活动有所收缩。
• 筹资活动现金流净额：从-1.7亿元下降至-3.4亿元，公司偿还债务及分配股利。

风险提示

• 订单完成情况或不及预期：公司未来业绩表现可能受订单执行情况影响。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司业绩增速高于同行业，且2018年估值相对较低，具备较好的成长潜力。

附注

• 分析师信息：王颖婷、濮阳。
• 机构地址：上海、北京、重庆、深圳等地。
• 数据来源：Wind，西南证券。