20210811-安信证券-宝丰能源-600989.SH-碳治理先行_扩产及新材料开发并进_8页_1mb

宝丰能源2021年半年报总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）在2021年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和归母净利润分别达到104.67亿元和37.33亿元，同比增长39.18%和78.46%。其中，第二季度业绩表现尤为突出，营收和归母净利润分别同比增长40.32%和57.89%，环比也有显著提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1业绩优于预期，二季度创历史新高，主要得益于产品价格的显著上涨。
• 产品价格提升：公司各分部产品销售价格同比上涨明显，其中焦炭产品涨幅最大，受益于国内化工行业整体景气度提升。
• 成本控制与资源效率提升：通过提高原材料自给率和资源利用效率，公司有效控制了成本上涨的影响，毛利率显著提升。
• 产能扩张与绿色转型：公司持续推进产能扩张，包括红四240万吨煤矿项目、300万吨焦炭项目以及宁东三期烯烃项目，同时布局光伏发电和电解水制氢项目，助力绿色可持续发展。

关键信息

营收与利润

• 2021年H1营业收入：104.67亿元，同比增长39.18%
• 2021年H1归母净利润：37.33亿元，同比增长78.46%
• 2021Q2营业收入：54.88亿元，同比增长40.32%
• 2021Q2归母净利润：20.06亿元，同比增长57.89%

销量与价格

• 烯烃产品分部：
  • 聚乙烯销量：36.13万吨，同比增长5.55%
  • 聚丙烯销量：26.67万吨，同比下降21.07%
  • 聚乙烯价格同比上涨23.20%，聚丙烯价格上涨12.42%
• 焦化产品分部：
  • 焦炭销量：228.75万吨，同比增长4.48%
  • 焦炭价格同比上涨60.10%
• 精细化工品分部：
  • 销量同比略有下降，主要受聚丙烯销量影响

成本与毛利率

• 2021年H1营业成本：50.67亿元
• 毛利：54亿元，毛利率51.59%，同比增长11.40%
• 烯烃板块：以价补量，自产甲醇与资源利用率提升维持盈利水平
• 焦炭板块：量价齐升，自产煤比例提高抵消部分成本压力

项目进展

• 光伏发电与制氢项目：已有10台设备投入运行，预计年底全部建成，每年可减少煤炭消耗38万吨、二氧化碳排放66万吨
• 煤矿项目：红四240万吨煤矿项目投产，带动煤炭自给率提升至62%以上
• 焦炭项目：2022年300万吨焦炭项目有望投产
• 烯烃项目：宁东三期50万吨煤制烯烃及50万吨C2-C5综合利用项目有望投产，包含25万吨EVA装置（预计2023年H1投产）
• 聚烯烃项目：内蒙古乌审旗400万吨项目环评增加碳减排专篇并已送审

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：20.46元
• 业绩预期：2021-2023年净利润分别为73.46、85.78和142.23亿元，显示强劲成长性

风险提示

• 系统性流动性风险
• 疫情反复风险
• 在建项目不及预期风险
• 安环风险
• 产品价格波动风险

后市展望

公司未来在产能扩张与产品多样化方面或可实现双成长，特别是新能源和新材料的布局，有助于其在“双碳政策”背景下实现可持续发展。同时，公司通过提高资源利用率和自给率，增强了盈利能力，成为绿色化工行业的领先者。