20181203-华鑫证券-可转债周报_审批保持较快的节奏__10页_1mb

可转债市场分析总结（2018年12月3日）

核心内容概述

本报告总结了2018年12月3日可转债市场的表现、供给情况、估值分析及投资策略。整体市场呈现小幅上涨趋势，但市场情绪仍偏谨慎，部分可转债出现折价现象，反映出对正股未来走势的悲观预期。同时，可转债的审批节奏加快，但发行失败风险依然存在。

市场表现

• 指数表现：

  • 沪深300指数报收于3172.69点，周涨幅为0.93%。
  • 中证转债指数报收于284.87点，周涨幅为0.24%。

• 可转债涨跌情况：

  • 上周共计71支可转债上涨，38支下跌。
  • 涨幅最大的为星源转债（5.27%），其次为广电转债（5.16%）和盛路转债（3.11%）。
  • 跌幅最大的为德尔转债（-3.73%），其次是双环转债（-3.11%）和利欧转债（-2.30%）。

• 正股表现：

  • 正股领涨的是广电网络（30.29%），其次为鼎信通讯（22.01%）和星源材质（15.47%）。
  • 正股跌幅较大的有双环传动（-18.12%）、嘉澳环保（-7.98%）和天马科技（-7.20%）。

• 到期收益率与溢价率：

  • 到期收益率超过6%的可转债有4支，其中辉丰转债的YTM高达8.91%。
  • 平价在（90，110）区间内可转债的转股溢价率中位数为5.28%，已接近历史底部水平。

审批与供给情况

• 审批进度：

  • 上周江苏银行、现代制药、伊力特和今飞凯达等4家公司发行可转债通过证监会审核。
  • 中鼎股份、中宠股份、伟明环保和拓邦股份等4家公司获得证监会核准批文。

• 待发行可转债：

  • 目前证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共44支，募资金额合计约1362.34亿元。
  • 潜在供给主要集中在中石化EB（500亿元）和长江电力EB（200亿元）上。

投资策略建议

1. 分散布局低价可转债：

   • 逢低吸纳策略，关注95元以下的可转债，利用较高的YTM和下修转股价的机会。
   • 市场对中小市值公司过度悲观，分散投资可降低风险。

2. 关注基本面改善或反转的可转债：

   • 新上市的百合转债（基本面反转，百元折价）、蓝标转债（基本面改善明显）等。
   • 生益科技（PCB行业景气度高）、光大银行和无锡银行（银行股估值处于底部）等。

3. 拟下修转股价的可转债：

   • 蓝盾转债正股在股东减持背景下下跌，但转债相对抗跌。
   • 若未来5个交易日正股价格维持，新的转股价可能下调至5.62元/股，对应平价93.77元，建议根据正股走势择机参与。

关键信息总结

• 市场情绪：整体市场情绪偏弱，部分可转债出现百元折价，显示市场对正股未来走势悲观。
• 审批节奏：审批和核准批文发放保持较快节奏，但发行失败风险较大。
• 估值分析：可转债估值已接近历史底部，具有投资价值。
• 投资建议：建议采用分散投资策略，关注基本面改善或反转的可转债，以及可能下修转股价的品种。

风险提示

• 利率风险：利率变动可能影响可转债的到期收益率。
• 信用风险：正股信用风险可能影响转债价格。
• 流动性风险：部分可转债流动性较低，交易不活跃。
• 折算率下降：折算率下降可能影响转债的市场表现。
• A股系统性风险：市场整体波动可能对可转债产生影响。

附录：部分可转债基本信息

分析师信息

• 分析师：徐鹏
• 执业证书编号：S1050516020001
• 联系方式：电话：021-54967573；邮箱：xupeng@cfsc.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%—15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%—(+)5%
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)15%—(-)5%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 < (-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于指数
  • 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅基本持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显弱于指数

免责条款

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