20210427-天风期货-PTA_MEG_PX供应陆续恢复_乙二醇装置出料_27页_2mb

PTA&MEG周报总结 2021.04.27

核心内容概览

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）市场供需情况及价格走势，重点聚焦于装置检修、库存变化、利润空间、产业链结构等方面。

PTA市场分析

主要观点

• 供需偏紧，去库持续：PTA供给端装置检修较多，导致供应缩减，而需求端聚酯保持高开工率，预计4月继续去库，5月去库趋势或将放缓。
• PX供应恢复：国内三套共246万吨PX装置重启，供应恢复将对PTA加工费形成压力，可能将利润向PTA转移。
• 产业链利润分布：当前产业链利润集中在PX环节，随着供应恢复，PX加工差可能走弱，PTA加工差或有修复机会。
• 价格驱动因素：PTA绝对价格仍受原油影响较大，短期可能维持震荡。
• 策略建议：短期PTA基本面偏强，基差或月差维持偏强；中长期关注9-1反套机会，-100附近可逐步建仓。

关键信息

• 库存：PTA社会库存仍位于历史高位，仓单注销释放流动性，但去库趋势难以根本解决高库存问题。
• 开工率：PTA开工率维持低位，供应商有减产计划。
• 利润：PTA利润处于低位，受原油价格影响较大。
• 基差：PTA现货-05、现货-09基差走强，远期曲线偏强。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 疫情反复
• 原油价格波动加剧

MEG市场分析

主要观点

• 市场心态偏弱：新装置投产成为市场关注焦点，乙二醇价格持续承压。
• 进口恢复：海外装置逐步恢复，预计5月主港库存开始累库。
• 国内供应：新装置出料时间延后，5月贡献产量有限，叠加煤制装置集中检修，短期累库压力不大。
• 利润压缩：市场主流工艺已无利润，煤制装置进入检修期，国内产量预计下滑。

关键信息

• 库存：乙二醇港口库存小幅下降，但5月预计进入累库阶段。
• 开工率：国内煤制装置进入集中检修期，开工率维持低位。
• 利润：石脑油制利润约10美元，煤制利润约33元，乙烯制利润较弱。
• 基差：乙二醇现货-05、现货-09基差走强，远期曲线偏弱。

风险提示

• 海外装置停车增加
• 疫情反复
• 原油波动加剧

聚酯市场动态

主要观点

• 终端订单偏弱：染厂开工率维持84%，低于往年水平，订单主要集中在6.18电商节和秋冬订单。
• 脉冲式备货：终端在上周四集中备货，聚酯产销放量，但订单以刚需为主，库存预计持稳后小幅回升。
• 开工率高位：聚酯开工率维持在93.86%，后续预计高位持稳。

关键信息

• 库存：聚酯平均库存天数下降3-5天，但预计后续库存小幅回升。
• 利润：聚酯利润环比下降，但同比仍维持高位。
• 策略：主流工厂保持“稳开工稳利润”心态，对后续订单有较强预期。

供应与需求展望

PTA

• 4月：预计继续去库，以仓单减少为主。
• 5月：新装置投产预期，但装置检修仍多，去库趋势或将放缓。
• 6月起：随着新装置投产，累库预期增强，但考虑到部分装置可能长停，累库压力不大。

MEG

• 4-5月：新装置贡献产量有限，累库时点延后。
• 5月：主港库存预计逐步进入累库阶段。
• 6-8月：海外装置恢复叠加新装置投产，累库压力较大。

行业数据与趋势

价格与利润分析

• PTA加工费：当前加工费处于低位，预计随着PX供应恢复，加工差可能有所修复。
• MEG利润：市场主流工艺利润已压缩至低位，煤制装置检修导致国内产量下降。

总结

• PTA与MEG市场均受到装置检修、新装置投产及原油价格波动的影响。
• PTA短期震荡，中长期关注反套机会；MEG市场情绪偏弱，需关注累库节奏。
• 产业链利润分布变化明显，PX环节利润或向PTA转移。
• 需求端表现不一，聚酯维持高开工，但终端订单偏弱。