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药明生物重点推荐报告总结

核心内容

本报告对药明生物（D&M端）的未来发展前景进行了详细分析，重点指出公司在全球大分子CRDMO领域的领先地位，以及2026-2028年期间业绩有望加速增长的潜力。报告基于PPQ项目数据分析，认为公司即将进入由商业化项目驱动的业绩加速期，未来增长动力强劲。

主要观点

1. 行业地位
   药明生物是全球大分子CRDMO领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和客户粘性。

2. 业绩增长逻辑

   • 公司PPQ项目数量持续高增，2025年完成28个，同比增长75%；2026年规划34个，预计2026年下半年至2027年起将进入商业化项目集中释放的拐点。
   • 公司2026年5月提出M端业务收入复合增速指引为30%，表明公司对商业化增长的信心。
   • 新签订单中，双多抗和ADC等新兴分子类型项目增长显著，未来增长驱动强劲。

3. 增长动力来源

   • 新分子类型药物从研发（R）到商业化（M）的导流能力强，具有更高的壁垒和粘性。
   • 公司在新加坡、美国等地的海外产能建设持续推进，全球化布局加速，提升服务能力。

4. 财务预测

   • 预计2026-2028年营业收入分别为250.63亿元、297.85亿元、353.09亿元，同比增长15.02%、18.84%、18.55%。
   • 归母净利润分别为54.96亿元、66.48亿元、79.93亿元，同比增长11.97%、20.97%、20.23%。
   • EPS预计分别为1.33元、1.61元、1.93元/股，2026年8月18日收盘价对应的PE为31倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。

关键信息

• PPQ项目数量增长：2025年完成28个PPQ项目，同比增长75%；2026年规划34个，预计商业化项目将在2026年下半年至2027年集中释放。
• 新分子类型项目增长：截至2026年4月30日，公司新签69个项目，其中双多抗项目同比增长超过50%，显示公司在新分子药物领域的竞争力和增长潜力。
• 资本开支：2026年公司预计资本开支约为71亿元，其中包含2025年递延的15亿元，主要用于国内产能扩建及海外布局。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，EPS逐步提升，2026年PE为31倍，估值合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来业绩表现将优于市场预期。

驱动因素

1. PPQ项目加速
   PPQ项目数量持续增长，推动商业化项目释放，带来业绩拐点。

2. 新分子类型订单增长
   双多抗、ADC等新分子类型项目增长显著，增强公司未来增长动力。

3. 全球化产能扩张
   资本开支创新高，用于国内及海外产能建设，提升全球服务能力。

检验与催化因素

• 订单端：服务订单和新分子订单增长提速，反映市场需求上升。
• 商业化项目端：重磅项目获批落地，PPQ项目持续高增，后期阶段项目数增长提速，单项目价值量提升。

风险提示

• 投融资修复不及预期
• 下游客户管线放量不及预期
• 监管政策变化
• 地缘政治摩擦
• 股价波动风险

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：+10%~+20%
• 中性：-10%~+10%
• 减持：-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：-10%~+10%
• 看淡：-10%以下

基本数据

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

结论

药明生物凭借其在大分子CRDMO领域的领先地位，以及在双多抗、ADC等新兴分子类型药物的竞争力，预计将在2026-2028年迎来业绩加速增长期。公司通过持续的PPQ项目增长、新分子订单提速和全球化产能布局，增强了其市场地位和盈利能力，维持“买入”评级。投资者应关注订单增长、商业化项目落地及海外产能扩展等关键催化因素，同时注意投融资修复、监管政策及地缘政治等潜在风险。