药明生物 2026 年半年报业绩点评总结
核心内容
药明生物在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入、毛利率和经调整净利率均出现大幅提升。公司业务结构持续优化，M端业务展现出加速增长的潜力，同时R端和D端业务也保持良好发展态势。分析师对药明生物的未来发展持积极态度，维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2026H1公司实现收入117.87亿元，同比增长18.4%；归母净利润24.40亿元，同比增长4.3%；经调整归母净利润33.06亿元，同比增长38.4%。
- 毛利率与净利率提升：毛利率达到46.2%，同比提升3.5个百分点；经调整净利率为28.0%，同比提升4.0个百分点。
- 订单增长显著：2026H1未完成订单总量达251亿美元，同比增长23.6%；其中未完成服务订单为126亿美元，同比增长10.5%；三年内未完成订单为55亿美元，同比增长31.0%。
- 收入结构优化：R端收入持续高增，D端重回增长，M端蓄势待发，其中生物药收入增长11.3%，XDC业务增长37.8%。
- 项目数量增长：临床前、临床一期、临床二期项目数同比增速分别为53%、17%、53%，临床三期项目数增加11个，商业化生产项目数增加4个。
- PPQ生产成功率高：2026年已排期34个PPQ，2027年排期30个PPQ，报告期内PPQ生产成功率保持100%。
- M端业务提速动能充足：制剂业务因新加坡和中国区产能投产，未来三年DP产线数量将增长至当前的4倍以上；生物类似药业务因技术优势和成本优化，预计快速扩张。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司EPS分别为1.25、1.69、2.19元，对应2026年8月26日收盘价的PE分别为36、27、20倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括投融资修复不及预期、下游客户管线放量不及预期、监管政策变化及地缘政治摩擦等。
关键信息
收入与利润
| 指标 |
2026H1 |
同比变化 |
| 收入 |
117.87亿元 |
+18.4% |
| 归母净利润 |
24.40亿元 |
+4.3% |
| 经调整归母净利润 |
33.06亿元 |
+38.4% |
| 毛利率 |
46.2% |
+3.5pct |
| 经调整净利率 |
28.0% |
+4.0pct |
业务分部表现
| 业务分部 |
收入（亿元） |
同比变化 |
| R端 |
52.77 |
+27.2% |
| D端 |
14.59 |
+9.6% |
| M端 |
47.37 |
+10.5% |
| 生物药 |
81.05 |
+11.3% |
| XDC |
36.82 |
+37.8% |
订单情况
| 订单类型 |
金额（亿美元） |
同比变化 |
| 未完成订单总量 |
251 |
+23.6% |
| 未完成服务订单 |
126 |
+10.5% |
| 三年内未完成订单 |
55 |
+31.0% |
投资指引
- 2026年收入增速：上调至同比增长20-23%（此前预期为16-20%）。
- 2026年报表端收入增速：上调至同比增长15-18%（此前预期为13-17%）。
- CAPEX指引：2026年CAPEX为71亿元，新增2027年CAPEX为80亿元。
财务预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2026 |
25.661 |
5.182 |
1.25 |
35.91 |
| 2027 |
31.548 |
6.989 |
1.69 |
26.62 |
| 2028 |
38.971 |
9.085 |
2.19 |
20.48 |
财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
16.68% |
17.76% |
22.94% |
23.53% |
| 归母净利润增长率 |
46.25% |
5.58% |
34.87% |
29.99% |
| 毛利率 |
45.98% |
46.18% |
47.28% |
48.67% |
| ROE |
10.39% |
9.88% |
11.76% |
13.26% |
| ROIC |
10.81% |
10.23% |
12.09% |
13.56% |
| P/E |
22.16 |
35.91 |
26.62 |
20.48 |
| P/B |
2.37 |
3.55 |
3.13 |
2.72 |
| EV/EBITDA |
11.71 |
17.06 |
13.06 |
10.16 |
项目与产能发展
- 项目数量增长：2026H1临床前、临床一期、临床二期项目数同比分别增长53%、17%、53%，临床三期项目数为78个，增加11个；商业化生产项目数为28个，增加4个。
- PPQ项目：2026年已排期34个PPQ，2027年排期30个PPQ，PPQ生产成功率保持100%。
- 制剂产能：新加坡模块化制剂工厂及中国区产能投产，预计未来三年DP产线数量增长至当前的4倍以上。
- 生物类似药：截至2026年6月，生物类似药项目数17个，未来三年承诺项目数达20个。
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 股票走势图：见附图（需参考原始文档）
- 分析师：郭双喜、胡隽扬
- 执业证书号：S1230521110002、S1230524090005
总结
药明生物在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和业务扩张能力，特别是在R端和M端业务方面。公司毛利率和经调整净利率的显著提升，以及未完成订单的大幅增长，显示出其在行业中的竞争力和市场前景。未来三年，随着制剂和生物类似药业务的加速发展，公司有望进一步提升盈利能力。分析师对药明生物的未来发展持乐观态度，维持“买入”评级。
