20151008-安信证券-华星创业-300025.SZ-小市值网优龙头_IDC转型蓄势待发_19页_934kb

报告摘要

华星创业（300025.SZ）总结

核心内容

华星创业是一家专注于移动通信技术服务的一体化企业，自2009年上市以来，通过一系列并购和业务拓展，成为国内领先的网络优化服务提供商。公司主要业务包括网络优化、网络建设、网络维护及系统产品，覆盖全国30个省市自治区。公司于2015年拟定增7亿元以补充流动资金，同时设立15亿元的产业并购基金，旨在向IDC运营、大数据等新兴领域转型。

主要观点

并购战略完善产业链
公司通过收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯，实现了从网络优化到移动网络完整产业链的拓展，巩固了其在网优行业的龙头地位。
- 2010年和2011年分别收购明讯网络和鑫众通信60%股权；
- 2013年进一步收购远利网讯99%股权，并对明讯网络和鑫众通信增加持股比例，提升其业务覆盖范围和能力。
主业增长稳健，转型预期明确
公司在运营商和设备市场均取得突破，与华为、中兴等签订大单，业务增长迅速，2015年H1实现营业收入4.48亿元，同比增长33.95%。
- 4G建设推动行业景气度回升，运营商系统反腐使招标更加规范，市场集中度提升有利于龙头厂商。
- 未来两年公司主业保持稳定增长，同时通过产业并购基金向IDC和大数据转型，预计2016年将再次展开并购。
管理层积极参与定增，彰显信心
公司董事长、高管及核心员工共认购定增股份约60%，显示出管理层对公司未来发展的信心。
- 定增完成后，公司资本结构优化，财务风险降低，有利于未来业务扩展。
投资建议与估值
给予买入-B投资评级，6个月目标价30元。
- 2015-2017年EPS预计分别为0.54元、0.73元和0.96元，对应PE分别为27.53倍、20.51倍和17.08倍。
- 当前市值仅30亿元，属于通信板块中低估值标的，具备较强的安全边际，若转型成功，弹性较大。

关键信息

财务数据

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	716.4	1,058.8	1,461.1	1,957.9	2,506.0
净利润（百万元）	62.8	89.0	115.9	155.6	205.0
每股收益（元）	0.29	0.42	0.54	0.73	0.96
每股净资产（元）	3.07	3.45	3.85	4.43	5.20

盈利与估值

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
市盈率（倍）	69.9	49.4	37.9	28.2	21.4
市净率（倍）	6.7	5.9	5.3	4.6	3.9
净利润率	8.8%	8.4%	7.9%	7.9%	8.2%
ROE	9.5%	11.8%	13.7%	15.9%	17.9%
ROIC	11.2%	11.1%	12.1%	11.4%	11.1%

业务结构

业务分类	具体服务及产品	业务概况
网络优化	第三方优化、厂家优化外包、计算机网络建设	网络优化是核心业务，营收占比约60%
网络建设	室内分布系统工程	建设业务增长快，2015年H1收入1.25亿元
网络维护	通信管线工程、设备代理维护	2015年H1收入约1.76亿元
系统产品	相关服务软件系统、室内分布系统产品、网络优化系统产品	产品覆盖广泛，客户包括三大运营商和主设备商