【浙商证券】美团深度报告：到店竞争格局受挑战，但成长性依然充沛_25页_1mb

报告摘要

美团-W(03690)深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了美团在到店业务面临来自抖音等平台的竞争压力，但整体业务仍具备成长性。报告指出，尽管抖音在流量端具备优势，但美团在供给侧仍有一定壁垒，同时指出美团闪购、外卖渗透率及市场对监管认知的纠偏将成为其长期增长的关键驱动力。

主要观点

到店竞争格局受挑战
抖音的到店业务虽以激发用户潜在需求为主，但“比价”行为的兴起使得部分到店业务出现同质化价格竞争。同时，抖音的团购价格低于美团，且ROI差距弱于预期，未来可能对美团到店业务的利润率产生一定影响。
行业分析：线上化率低，发展空间大
本地生活服务兼具服务业和本地性，具有非标属性，线上化率普遍较低，尤其在餐饮、美容美发等领域。美团目前是到店团购绝对龙头，但随着商家多端经营及地推社会化，竞争格局或将发生变化。
美团 vs 抖音：抖音强于流量侧，美团供给侧壁垒有所降低
- 商家端：美团商家数量远超抖音，但抖音在价格和流量上更具吸引力，尤其对连锁和新开商家。
- 品类端：美团以到餐带动到综，而抖音仍以到餐为主，但视频直播模式有助于非标品类的线上化。
- 商品端：抖音提供“浅折扣”和“低价爆款”两种模式，价格普遍低于美团，有利于形成“低价”心智。
流量分析
抖音和美团的团购展示流量处于同一水平，但美团以搜索流量为主，具备“找店”心智，而抖音在低线城市拥有较强流量优势。
投资建议
维持“买入”评级，目标价为226港元，合理市值约13977亿港元。美团的三大超预期点包括市场对监管认知的纠偏、外卖渗透率提升、美团闪购发展。
风险提示
疫情不确定性、监管力度超预期、业务数据测算偏差等。