20230831-国海证券-华润三九-000999.SZ-2023年半年报点评报告_CHC业务高速增长_内生业务保持良好势头_5页_342kb

国海证券：华润三九2023年半年报点评 & 维持“买入”评级

核心业务数据

• 上半年业绩表现：营业收入1314.6亿元（同比+5648%），归母净利润187.7亿元（同比+3099%），扣非归母净利润182.7亿元（同比+3722%）。Q2单季收入同比+6368%。
• 分业务情况：
  • CHC（自我诊疗）业务收入681.9亿元，同比+2319%，毛利率56.97%，同比提升11pct。
  • 处方药业务收入278.0亿元，同比+1131%，毛利率下降6.18pct（受低毛利饮片增长影响）。

盈利预测

• 收入预测：2023-2025年为2953、3354、3804亿元。
• 归母净利润预测：303.6、351.8、406.1亿元。
• 估值：对应PE为1549X、1337X、1158X。

投资逻辑

• 公司为品牌OTC龙头企业，渠道优势明显，内生与外延增长协调发展。
• 维持“买入”评级，相对沪深300指数涨幅预期达20%以上。

风险提示

• 政策风险（价格/医保）、销售不及预期、研发投入、并购整合、原材料波动等。