20260817-开源证券-安琪酵母-600298.SH-公司信息更新报告_成本红利持续释放_新兴业务打开成长空间_4页_896kb

安琪酵母（600298.SH）信息更新报告总结

核心内容

安琪酵母（600298.SH）在2026年第二季度表现出稳健的收入增长，但利润受到短期因素影响。公司当前股价为41.89元，总市值为363.53亿元，流通市值为359.06亿元，近3个月换手率为89.84%。分析师张宇光和张思敏维持“买入”评级，认为公司在全球酵母龙头地位和成本下行周期中具备成长潜力。

主要观点

• 收入表现强劲：2026H1公司实现营业收入91.87亿元，同比增长16.3%；Q2收入为46.53亿元，同比增长13.35%。
• 利润短期承压：归母净利润为8.81亿元，同比增长10.2%；扣非净利润为7.94亿元，同比增长7.0%。利润增速弱于收入增速，主要受汇兑损失影响，Q2汇兑损失达8559万元。
• 业务结构优化：酵母及深加工产品收入增长显著，其中酵母蛋白在运动营养等领域快速上量，新应用和新市场取得突破。国内市场需求持续复苏，Q2收入26.8亿元，同比增长16.1%；国外市场收入19.4亿元，同比增长9.2%，预计后续订单有望回补。
• 成本红利释放：2026Q2毛利率为27.1%，同比提升0.9个百分点，主要受益于糖蜜等原材料价格持续下行。预计未来糖蜜价格将继续下行，成本红利有望延续。
• 盈利前景乐观：公司未来盈利增长预期良好，预计2026-2028年归母净利润分别为18.3亿元、22.5亿元和26.0亿元，EPS分别为2.11元、2.59元和3.00元，对应PE分别为19.9倍、16.1倍和14.0倍。
• 估值逐步下降：公司PE从2024年的27.4倍降至2028年的14.0倍，P/B也从3.4倍降至2.1倍，反映出市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测摘要（单位：亿元）

风险提示

• 汇率波动风险
• 产品降价风险
• 食品安全风险
• 国际需求下降风险

业务增长与市场拓展

• 新兴业务表现突出：酵母蛋白业务受益于乳清蛋白价格高企，快速实现商业化，成为新的增长点。
• 海外扩张加速：印尼工厂等新产能的释放将推动海外业务恢复较高增长，公司全球酵母龙头地位稳固。
• 成本控制优势：糖蜜等原材料价格仍在下行周期，成本红利持续释放，有助于提升利润率。

财务结构与现金流

• 资产负债情况：公司资产负债率逐步下降，从2024年的47.8%降至2028年的43.1%，净负债比率也呈下降趋势。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，预计2028年将达到3253百万元，显示公司运营效率和资金流动性良好。
• 投资活动现金流：投资活动现金流为负，但规模逐渐缩小，反映公司资本支出和投资策略趋于理性。

结论

安琪酵母凭借其在酵母及深加工领域的领先地位、成本控制优势和新兴业务的快速增长，展现出良好的成长性和盈利潜力。尽管短期面临汇率波动和成本波动等挑战，但公司基本面稳健，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。投资者应关注其财务结构优化、产能释放及市场拓展带来的长期价值提升。