20260817-开源证券-安琪酵母-600298.SH-_开源食饮_安琪酵母_成本红利持续释放_新兴业务打开成长空间_公司信息更新报告_5页_1mb

安琪酵母公司信息更新报告总结

核心观点

• 公司2026H1实现营业收入91.87亿元，同比增长16.3%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.0%。
• 单Q2营业收入46.53亿元，同比增长13.35%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.8%。
• 利润增速弱于收入增速，主因汇兑损失拖累；扣非利润增速弱于归母净利增速，主因政府补助增加。
• 调整2026-2027年归母净利润预测至18.3/22.5亿元（前值19.7/24.1亿元），新增2028年归母净利润预测为26.0亿元，EPS为2.11/2.59/3.00元，对应PE为19.9/16.1/14.0倍。
• 维持“买入”评级，认为公司作为全球酵母龙头，海外扩张与成本下行周期共振，新兴业务有望打开成长空间。

收入与利润表现

• 收入增长：2026Q2收入增长稳健，分业务来看，酵母及深加工、制糖、包装、食品原料业务收入分别同比增长15.0%、17.9%、23.7%、25.8%。
• 核心业务：酵母及深加工产品保持稳健增长，战略核心产品酵母蛋白在运动营养等领域快速上量，新应用及新市场取得突破。
• 区域表现：
  • 国内市场收入26.8亿元（YoY+16.1%），受益于下游需求复苏。
  • 国外市场收入19.4亿元（YoY+9.2%），因海运受地缘政治影响而阶段性放缓，但需求基础稳固，预计后续订单将回补。
• 毛利率：2026Q2毛利率为27.1%（YoY+0.9pct），主要受益于糖蜜等原材料价格仍处于下行周期，成本红利逐步释放。
• 净利率：2026Q2净利率为9.8%（YoY-0.7pct），利润承压主因财务费用率同比上升1.8pct，人民币升值导致汇兑损失8559万元。

未来展望

• 收入端：海外业务在短期扰动因素消退后，有望恢复较高增长；印尼工厂等新产能释放将助力收入增长。
• 新兴业务：酵母蛋白受益于乳清蛋白价格高企带来的替代需求，快速实现商业化起量，未来规划产能落地后有望成为新的增长点。
• 成本红利：糖蜜价格预计将继续下行，持续释放成本红利，同时产品结构优化和海运、汇兑波动缓和将推动利润率上移。
• 盈利预测：归母净利润预计在2026-2028年分别达到18.3/22.5/26.0亿元，EPS分别为2.11/2.59/3.00元，对应PE分别为19.9/16.1/14.0倍。

风险提示

• 汇率波动风险
• 降价风险
• 食品安全风险
• 国际需求下降风险

财务摘要与估值指标

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

法律声明

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