20260814-国金证券-安琪酵母-600298.SH-国内延续高增长_成本红利同步释放_4页_1mb

安琪酵母公司半年报分析总结

核心内容

安琪酵母公司于2026年8月14日发布半年报，数据显示公司2026年上半年实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。其中，2026年第二季度营收46.53亿元，同比增长13.35%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.01%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.82%。

经营分析

分业务表现

• 酵母及深加工销售收入：34.27亿元，同比增长15.0%。主要受益于烘焙面食酵母需求改善及高附加值产品（如YE、酵母蛋白）的持续增长。
• 制糖/包装/其他产品销售收入：分别为2.69/1.22/8.00亿元，同比增长18.1%/23.9%/3.1%。配套板块经营回暖，多元业务有助于平滑主业波动。

分区域表现

• 国内业务：实现收入26.76亿元，同比增长16.1%。国内餐饮、烘焙终端需求持续修复，公司竞争优势增强。
• 国外业务：实现收入19.41亿元，同比增长9.2%。短期收入增速放缓主要因地缘冲突影响，但预计后续订单将逐步回补，海外发展空间依然广阔。

成本与利润分析

成本红利释放

• 毛利率：2026Q2为27.12%，同比提升0.92个百分点，环比提升0.65个百分点。主要受益于糖蜜等大宗原料价格下行及高毛利产品收入占比提升。

费用情况

• 销售费用率：同比-0.33pct，管理费用率同比+0.03pct，研发费用率同比+0.18pct，财务费用率同比+1.8pct。
• 财务费用增长原因：主要为汇兑损失及利息费用增加，2026H1汇兑损失达0.86亿元。

净利润率

• 2026Q2归母净利率：9.78%，同比下降0.72个百分点。因2026H1政府补助同比增长44.56%至0.93亿元，导致扣非净利率低于归母净利率。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：分别为18.4/22.2/25.7亿元，同比增长19%/20%/16%。
• 对应PE估值：分别为20x/17x/15x。
• 维持“买入”评级：基于成本红利释放、酵母蛋白等新品放量及国内消费复苏等因素。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全问题可能影响公司声誉与销售。
• 新品放量不及预期：酵母蛋白等高毛利产品推广不及预期可能影响盈利增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

投资建议与市场评级

• 市场相关报告评级：买入（1分）占比62%，增持（2分）占比2%，中性（3分）占比2%，减持（4分）占比0%。
• 市场平均评分：1.09，对应“买入”评级。

附录数据概览

财务指标预测（2023-2028E）

每股指标

偿债与回报率

结论

公司2026年上半年业绩稳健增长，受益于国内消费复苏及海外新兴市场拓展。成本红利持续释放，毛利率和净利率逐步改善。尽管财务费用有所上升，但整体盈利水平仍呈现上升趋势。未来随着酵母蛋白等高毛利产品放量及成本压力缓解，公司盈利弹性有望进一步释放，维持“买入”评级。