20260428-国信证券-帝奥微-688381.SH-2025年收入增长6.8_短期利润承压_6页_720kb

帝奥微（688381.SH）总结

核心内容

帝奥微是一家专注于模拟芯片研发与生产的公司，2025年实现收入5.62亿元，同比增长6.8%。然而，由于高研发投入，公司2025年归母净利润为-6598万元，同比下降40.17%；扣非归母净利润为-1.28亿元，同比下降36.55%。公司毛利率同比下降0.6个百分点至42.86%，其中信号链产品毛利率下降幅度较大，达1.2个百分点。

主要观点

• 收入增长：公司2025年收入同比增长6.8%，显示其在市场中具备一定的增长潜力。
• 利润承压：高研发费用导致短期利润承压，归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑。
• 产品多样化：公司拥有2000余款模拟芯片产品，产品线持续丰富，尤其在电源管理和信号链领域表现突出。
• 积极布局AI领域：公司在光模块、服务器、机器人等AI相关领域积极拓展，部分产品已导入国内外头部客户。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026年归母净利润为0.61亿元，2027年为0.89亿元，2028年为1.15亿元。
• 估值变化：对应2026年4月26日股价的PE分别为120x、81x、63x，显示出未来盈利预期的逐步改善。

关键信息

收入与利润

• 2025年收入：5.62亿元，同比增长6.8%。
• 2025年归母净利润：-6598万元，同比下降40.17%。
• 2025年扣非归母净利润：-1.28亿元，同比下降36.55%。
• 1Q26收入：1.05亿元，同比下降31.40%，环比增长0.39%。
• 1Q26归母净利润：-2465万元，同比下降7.7个百分点。

产品结构

• 电源管理产品：收入2.97亿元，占比53%，毛利率同比下降0.02个百分点至37.13%。
• 信号链产品：收入2.65亿元，占比47%，毛利率同比下降1.2个百分点至49.28%。

研发投入

• 2025年研发费用：2.36亿元，同比增长12.9%，研发费率提高2.3个百分点至42.07%。

AI与汽车领域拓展

• 光模块：高效率大电流电源已应用于头部客户，TEC控制器、DCDC和负载开关等产品批量出货。
• 服务器：推出覆盖全接口的信号开关解决方案，导入国内服务器厂商。
• 机器人：低电压/超低功耗USB3.2Gen1 Redriver产品已应用于国内头部机器人，正在研发磁编码、线性霍尔、马达驱动等产品。
• 投资：2025年投资了全球实现高自由度灵巧手千台量产的企业灵心巧手。

财务预测

• 2026E营业收入：689亿元，同比增长22.6%。
• 2026E归母净利润：61亿元，同比增长192.1%。
• 2027E营业收入：818亿元，同比增长18.6%。
• 2027E归母净利润：89亿元，同比增长47.1%。
• 2028E营业收入：963亿元，同比增长17.7%。
• 2028E归母净利润：115亿元，同比增长28.2%。

财务指标

• 每股收益：2026E为0.25元，2027E为0.36元，2028E为0.46元。
• 市盈率（PE）：2026E为119.5x，2027E为81.3x，2028E为63.4x。
• 市净率（PB）：2026E为2.8x，2027E为2.7x，2028E为2.6x。
• EV/EBITDA：2026E为251.7x，2027E为96.7x，2028E为71.1x。
• ROE：2026E为2.3%，2027E为3.4%，2028E为4.2%。
• 毛利率：2026E预计为45%，2027E为45%，2028E为45%。
• EBIT Margin：2026E预计为-3%，2027E为3%，2028E为6%。
• EBITDA Margin：2026E预计为4%，2027E为10%，2028E为11%。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司短期利润承压但长期成长性良好，未来盈利能力有望逐步提升。