20260428-国盛证券有限责任公司-万兴科技-300624.SZ-2025年收入端稳健增长_AI+移动端业务驱动成长_3页_616kb

万兴科技（300624.SZ）2025年年报及投资分析总结

核心内容概览

万兴科技于2026年4月27日发布2025年年报，全年实现营业收入15.33亿元，同比增长6.46%；归属于上市公司股东的净利润为-9,123.22万元，同比减亏44.19%。公司整体呈现收入端稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长驱动力。

主要观点

1. 产品布局多元化

• 公司产品覆盖视频创意类、实用工具类、文档创意类、绘图创意类等多个领域。
• 视频创意类与实用工具类为当前最重要的支柱产品，分别占整体收入的66.65%和19.75%。
• 2025年，视频创意类产品收入同比增长6.28%，实用工具类增长29.50%。

2. 移动端业务快速增长

• 公司坚持多端协同战略，持续提升产品在移动端的覆盖与用户体验。
• 2025年移动端产品收入同比增长超过60%，占软件业务收入比例提升至近25%。
• 万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长超90%，文档创意产品万兴PDF/PDFelement移动端收入同比增长超30%。

3. AI业务加速商业化

• AI原生应用收入突破1.3亿元，同比增长超过90%。
• AI人像生成编辑工具SelfyzAI与云端AI创意工具集Media.io分别实现付费用户增长超100%与收入增长超90%。
• AI功能在传统旗舰产品中逐步形成稳定的商业化收入来源。

4. 财务预测与评级

• 公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.76/1.27/1.64亿元。
• 2026年P/E估值为176.9倍，预计逐年下降至2028年的82.2倍。
• 2026年每股收益（EPS）预计为0.39元/股，较2025年的-0.47元/股显著改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为1,440百万元，2025年为1,533百万元，预计2026-2028年分别增长至1,747/1,968/2,225百万元。
• 净利润：2024年为-163百万元，2025年为-91百万元，预计2026-2028年分别增长至76/127/164百万元。
• 现金流：2025年经营活动现金流为21百万元，预计2026年将显著提升至48百万元，2027年为116百万元，2028年为162百万元。
• 资产负债率：从2024年的24.2%上升至2025年的38.2%，预计2026-2028年将逐步下降至35.2%。

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：从0.9提升至1.1。
• 应收账款周转率：从25.2下降至23.1，但预计2026年后将逐步回升。
• 应付账款周转率：从7.5下降至6.6，预计2026年后将有所改善。

风险提示

1. 下游景气度与资本开支不及预期
2. AI技术与商业化推进不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 宏观经济波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议依据：公司已实现收入端稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长引擎，未来盈利预期显著改善，估值逐步下降。

公司基本信息

• 行业：软件开发
• 总市值（2026年4月27日）：13,442.67百万元
• 总股本：193.34百万股
• 自由流通股比例：88.57%
• 30日日均成交量：7.00百万股

股价走势

• 股价趋势图：如图所示，公司股价走势反映了市场对其业务增长与盈利改善的预期。

分析师信息

• 分析师：孙行臻、陈泽青
• 执业证书编号：S0680526010001、S0680523100001
• 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com、chenzeqing3655@gszq.com

相关研究

1. 《万兴科技（300624.SZ）：25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动》（2025-09-09）
2. 《万兴科技（300624.SZ）：24Q3业绩短期承压，投入营销、升级产品以夯实品牌力》（2024-10-30）
3. 《万兴科技（300624.SZ）：24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基》（2024-08-20）

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2024年为1,516，2025年为1,684，预计2026年增长至1,797。
• 负债合计：2024年为367，2025年为643，预计2026年增长至693。
• 归属母公司股东权益：从2024年的1,128百万元下降至2025年的1,024百万元，预计2026年回升至1,084百万元。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2025年为1,533，预计2026-2028年分别增长至1,747/1,968/2,225。
• 净利润：2025年为-93，预计2026-2028年分别为77/129/166。
• 归属母公司净利润：2025年为-91，预计2026-2028年分别为76/127/164。
• EPS：从2024年的-0.85元/股提升至2025年的-0.47元/股，预计2026-2028年分别为0.39/0.66/0.85元/股。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2025年为21，预计2026年增长至48。
• 投资活动现金流：2025年为-55，预计2026年为-33。
• 筹资活动现金流：2025年为168，预计2026年为45。
• 现金净增加额：2025年为126，预计2026年为53。

总结

万兴科技在2025年实现了收入端的稳健增长，AI与移动端业务成为主要增长驱动力。公司持续优化产品矩阵布局，强化多端协同能力，提升用户粘性与产品综合价值。财务表现逐步改善，净利润预计在2026年后显著回升，EPS与ROE亦呈现明显增长趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。同时，公司需关注行业竞争、AI商业化进度及宏观经济波动等潜在风险。