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莫斯利安多地断货，需求爆发驱动业绩加速增长总结

核心内容

莫斯利安作为常温酸奶品类的代表，正在经历快速市场扩张，全国多地出现断货现象，表明其市场需求已显著增长。随着消费者健康意识的提升，莫斯利安凭借其独特的口感和品牌定位，逐渐成为普通白奶和高端礼品奶的替代品，市场潜力巨大。

主要观点

• 需求爆发：莫斯利安在安徽和湖北市场已出现断货，且多数经销商业务团队处于放假状态，说明需求远超供应能力。预计2014年春节后供给将恢复正常。
• 品类强势：莫斯利安代表常温酸奶品类的崛起，具有较大的成长空间。其消费群体广泛，覆盖老人到儿童，消费群扩容空间充足。
• 增长潜力：预计莫斯利安未来三年将保持70%以上的复合收入增长。目前华东市场占比达70%，全国化进程中没有价格和口感障碍。
• 盈利能力：莫斯利安毛利率稳定在50%左右，渠道费用和品牌费用率合计在30%以内，预计净利率可快速达到15%。盈利结构持续改善。
• 业绩预测：预计2013-2015年莫斯利安收入分别为35亿、60亿和85亿，公司整体EPS分别为0.4、0.69、1.05元。给予2014年公司35XPE，目标价24.2元，强烈推荐。

关键信息

市场调研数据

• 合肥市场：莫斯利安销售增长10倍，年销售额预计达1亿。经销商对莫斯利安评价极高，认为其是提升品牌形象的重要产品。
• 六安市场：莫斯利安月销售额增长一倍，达到60万，但因缺货未能完全发挥潜力。
• 武汉市场：莫斯利安在市区和乡镇市场均有良好表现，月销售达5万，增长3倍。
• 肥东市场：莫斯利安在县城和乡镇市场增长迅速，月销售额预计达200万。

产品与市场策略

• 产品定位：莫斯利安主打健康、高端，适合儿童和老人，具有长寿村概念，深受消费者喜爱。
• 推广方式：主要通过终端品尝方式推广，而非传统广告，逐步建立口碑。
• 销售渠道：光明对经销商支持力度有限，主要依赖产品力推动销售，但在合肥等市场，光明对大型卖场有直接支持，经销商负责其他渠道。

竞品对比

• 特仑苏：在部分市场如合肥，莫斯利安已超越特仑苏，且增长更快。
• 纯甄：作为调制乳，品质不如莫斯利安，仅在莫斯利安缺货时能抢占部分市场。
• 蒙牛：重心仍在特仑苏，纯甄主要在核心城市铺货，对莫斯利安影响有限。

价格体系

• 出厂价：45元/箱
• 批发价：50元/箱
• 零售价：58元/箱
• 价差：虽然莫斯利安的价差并不显著，但其销售速度较快，使得经销商利润空间较大。

市场趋势

• 消费升级：消费者逐渐从低端乳饮转向高端酸奶，莫斯利安成为消费趋势的一部分。
• 市场渗透：市场渗透率从市区向县乡逐步扩展，乡镇市场接受度也在提高。
• 需求与供给：目前莫斯利安不缺需求，只缺货源，经销商普遍处于“有多少销多少”的状态。

财务数据与估值

风险提示

• 如果公司不能有效保障莫斯利安奶源，可能影响其增长速度。

估值与投资建议

• 当前价/目标价：20.14/24.2元
• 目标期限：6个月
• 分析师：邢庭志
• 联系人：刘颜

市场表现

• 总股本：12.25亿股
• 总市值：246.63亿元
• 一年最低/最高：8.10/20.70元
• 近3月换手率：47.50%

投资建议历史表现

结论

莫斯利安的市场需求强劲，其增长趋势持续，具备较大的市场空间和盈利潜力。尽管目前存在断货问题，但预计2014年春节后供给将恢复，推动业绩进一步增长。公司对经销商的支持有限，但产品力强劲，市场培育效果显著。整体来看，莫斯利安已成为光明乳业的盈利增长发动机，值得长期投资。