20160204-中原证券-晨会_15页_764kb

中原证券晨会总结（2016年2月4日）

核心内容概览

本次中原证券晨会围绕政策动态、行业分析及投资建议等方面展开，重点包括发改委去产能政策、战略新兴板的推出计划、股票质押风险分析、金禾实业公司点评以及相关投资建议。

---

政策与市场动态

1. 去产能政策

• 发改委表态：2016年去产能工作将首先从钢铁和煤炭行业入手。
• 外资流入：2015年外资流入增长5.6%，无大规模撤资现象。
• 公共租赁住房税收优惠：明确免征房产税。
• 第三方支付监管：招商银行将限制第三方支付涉及P2P的接口，多家银行可能跟进。
• 铁路运价调整：中国铁路总公司下调煤炭运价，每吨公里降低1分钱。

2. 战略新兴板推出

• 定位：战略新兴板定位低于主板，高于创业板。
• 财务标准：引入以市值为核心的财务指标组合，如“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等。
• 上市门槛：允许暂时不符合盈利要求的新兴产业和创新型企业上市融资。
• 作用：有助于分流IPO排队压力，承接“中概股”回归。
• 推出时间：预计在2016年7月前推出。
• 监管机制：仍需在监管层统一安排下有序发行，避免新股无序供给。

3. 股票质押风险分析

• 市场误导：部分媒体频繁报道大股东股票质押爆仓，引发市场波动。
• 典型案例：如慧球科技、鼎立股份等，其被强平股份为资管计划杠杆增持，非股票质押。
• 风险评估：当前股票质押比例整体较低，系统性风险不大。
• 解决方式：若个别公司质押比例接近或达到100%，可通过股权转让、资产重组等方式解决，二级市场集中抛售概率低。
• 监管建议：呼吁监管层完善配套措施，防止新杠杆模式出现。

4. 杠杆增持与员工持股

• 原因分析：大股东及员工杠杆增持主要因资金短缺和追求高收益。
• 政策缺陷：反映出台相关政策时存在监管漏洞。
• 呼吁监管：需加强监管，防止杠杆资金再次变相进入市场。
• 公司应对：应理性对待政策，结合自身情况量力而行，保护中小投资者利益。

---

金禾实业公司点评

公司简介

• 行业地位：甜味剂行业龙头，具备全产业链优势。
• 产业链：以煤为原料，涵盖基础化工和精细化工业务。
• 产品结构：
  • 基础化工：硝酸、液氨、碳酸氢铵、三聚氰胺等，贡献78%的收入和54%的毛利。
  • 精细化工：安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚等，公司位居全球行业龙头。

---

行业分析与投资建议

1. 安赛蜜行业竞争格局

• 产品特性：第四代人工甜味剂，甜度为蔗糖的2000倍，口感好、无热量。
• 市场现状：
  • 全球需求约1.6-1.8万吨，供给集中，主要由7家企业生产，其中3家具备稳定产能。
  • 2008年后国内企业进入，竞争加剧，价格下滑。
• 未来趋势：
  • 行业产能收缩，部分企业已停产。
  • 行业壁垒高，技术难度大，环保压力大，有利于竞争格局改善。
  • 下游企业对价格不敏感，提价空间大，将推动公司业绩提升。

2. 甲基麦芽酚与乙基麦芽酚

• 产品应用：增香剂，广泛用于食品加工、饮料、烟草等领域。
• 行业格局：国内供给集中，金禾实业与北京天利海形成双寡头垄断，市场份额达2/3。
• 盈利趋势：产品价格持续上涨，带动公司盈利能力稳步提升。

3. 三氯蔗糖发展

• 产品特性：
  • 第五代甜味剂，甜度是蔗糖的600-650倍。
  • 口味纯正，对涩、苦味有掩盖作用。
  • 耐高温、耐酸碱，适用于多种食品加工工艺。
  • 热量值低，适合糖尿病、肥胖人群及老年人。
• 市场应用：在欧美市场发展迅速，饮料和食品中占比分别从3%提升至13%，从10%提升至40%。
• 公司进展：500吨三氯蔗糖项目于2015年三季度建成，调试完成后有望投产，目前产品收率已达行业平均水平。
• 未来潜力：作为甜味剂龙头企业，有望在三氯蔗糖领域取得突破，成为新的利润增长点。

---

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2015年EPS为0.37元，2016年为0.55元。
• PE估值：2016年2月3日收盘价为11.11元，对应PE为20.2倍。
• 投资评级：给予“增持”评级。

---

风险提示

• 涨价不及预期：三氯蔗糖等产品价格可能未达预期。
• 行业竞争加剧：可能影响公司盈利能力。

---

结语

投资有风险，入市需谨慎。
中原证券晨会制作小组
会议主持：刘柄延
会议编辑：刘柄延
联系电话：021-50588666-8109