深度报告-20250224-国金证券-陕鼓动力-601369.SH-高股息透平风机巨头_气体储能并进_23页_2mb

报告总结

公司概况与下游分析

本公司是国内透平压缩机龙头，主要产品为高端透平压缩机，下游以大型流程工业为主。2023年，公司气体业务收入占比升至34%，冶金收入占比降至46%，非冶金下游占比提升。石化和能源等下游逐步成为新的增长点。

业务结构与财务表现

公司气体运营业务收入CAGR为203%。2024年H1，能源基础设施运营收入同比增速为174元，运营情况稳健。公司资产结构良好，2023年现金周期为-101天，自由现金流72亿元，现金流充裕。公司连续十年分红比例超60%，2023年股息率为48%，净现金流753亿元，高分红保障强劲。

气体业务发展潜力

工业气体供应以现场制气为主，第三方占比2023年达57%。2023年末，公司在手未运营合同供气量达519万方，是2017年的3倍，新签项目供气量22万方，项目投产有望提升产能。钢铁、石化为工业气体主要下游，公司客户优势明显。

压缩空气储能机遇

压缩空气储能是长时储能技术，国家政策大力支持。2024年新签项目达68GW，同比增长21%。公司凭借300MW级压缩机组首套设备中标多个大型储能项目，其“轴流+离心”方案效率高，市场份额有望扩大。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为102亿元、110亿元、121亿元，对应PE分别为15、13、11。给予2025年16xPE，目标价1019元，“买入”评级。

风险提示

冶金、石化资本开支不及预期；气体业务竞争加剧；压缩空气储能项目进展不及预期。