20260110-浙商证券-陕鼓动力-601369.SH-陕鼓动力点评报告_公司业绩基本稳定_气体运营业务贡献新增长引擎_4页_524kb

陕鼓动力（601369）2026年1月10日点评报告总结

核心内容概述

陕鼓动力是一家专注于能量转换设备制造与能源系统服务的公司，主要服务于冶金和石化行业。公司近年来在气体运营业务上展现出强劲的增长潜力，成为推动业绩新增长的重要引擎。同时，公司通过提供全生命周期的系统服务，实现节能环保、降本增效的目标，并在临潼建设了全球首个能源互联岛运营中心，进一步巩固其在工业气体领域的地位。

主要观点

1. 业务结构与增长潜力

• 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机领域的龙头企业，受益于压缩空气储能技术的商业化与快速发展。
• 能量转换系统服务：公司提供分布式能源EPC、工业服务等系统解决方案，具有安全环保、节能降本、数字智能等优势。
• 能源基础设施运营：公司子公司秦风气体是民族工业气体的重要标的，受益于国产替代、业务外包和应用场景拓展，推动工业气体市场需求增长。

2. 业绩表现

• 2025年三季报：公司2025年Q3实现营收23.2亿元，同比上升1.4%，环比上升0.3%；归母净利润2.0亿元，同比下降1.9%，环比下降22.9%。
• 2025年Q1-Q3：公司实现营收71.9亿元，同比下降1.4%；归母净利润6.2亿元，同比下降7.3%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2025年Q1-Q3毛利率为21.3%，同比下降1.6个百分点；Q3毛利率为22.7%，同比上升1.0个百分点，环比上升1.8个百分点。
• 净利率：2025年Q1-Q3净利率为9.7%，同比下降0.7个百分点；Q3净利率为9.4%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.9个百分点。
• 费用率：2025年Q1-Q3期间费用率为8.1%，同比下降1.0个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，财务费用率因利息费用增加和汇兑收益减少而提高0.2个百分点。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、12.4亿元、13.3亿元，同比增速分别为5%、14%、7%，期间复合增速为10%。
• 估值：对应PE分别为16倍、14倍、13倍，估值低于可比公司平均值，维持“增持”评级。

关键信息

• 行业前景：2023年中国工业气体市场规模约为2129亿元，同比增长8%；预计2026年将达到2842亿元，2021-2026年复合增速为9.59%。
• 投资评级：增持（维持），基于公司业务增长潜力及估值优势。
• 风险提示：下游行业景气度不及预期、工业气体扩产放缓等。

财务摘要

财务比率

可比公司估值对比

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：公司业绩稳定，气体运营业务增长潜力大，估值处于可比公司之下，具备投资价值。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期
• 工业气体扩产放缓
• 市场竞争加剧
• 政策变化影响业务发展