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报告摘要

招商银行 (600036): Q4息差环比小幅改善,财富管理业务稳健发展

核心内容总结

招商银行在2022年实现了稳健的财务表现，尽管受到非息收入拖累，但通过减少拨备计提，净利润增速仍保持增长。公司全年实现营收3,447.8亿元，同比增长4.1%；净利润1,380.1亿元，同比增长15.1%；加权平均ROE达到17.06%，同比提升0.1个百分点。

主要观点

营收与利润表现：
- 2022年营收增长放缓至4.1%，主要受非息收入下降影响。
- 净利润增速回升至15.1%，得益于拨备计提减少。
- 预计2023-2025年净利润增速分别为14.1%、14.9%、15.3%，对应BVPS分别为38.9、46.1、54.4元/股。
- 2023年3月27日收盘价为34.43元/股，对应0.88倍2023年PB。
业务表现：
- 利息净收入：同比增长7%，但增速环比下滑0.6%。
- 非息净收入：同比下降0.62%，其中财富管理业务受资本市场震荡影响，手续费净收入下降0.2%，但代理保险收入增长51.3%。
- 零售业务：零售客户数达1.84亿户，零售AUM达12.1万亿元，分别同比增长6.36%和12.68%。金葵花及以上客户数和AUM同比增长12.84%和11.66%，私行客户数和AUM同比增长10.43%和11.74%。
- 存款增长：2022年末存款同比增长18.7%，活期存款占比达63.0%，负债优势进一步巩固。
净息差变化：
- 2022年净息差为2.4%，环比下降1BP，但四季度净息差回升至2.37%。
- 存贷利差持续收窄，但同业利差走阔贡献了净息差的回升。
资产质量：
- 年末不良贷款率为0.96%，环比上升1BP。
- 对公贷款不良率下降至1.25%，但房地产贷款不良率上升至3.99%。
- 零售贷款不良率上升至0.9%，其中信用卡和消费贷不良率分别上升至1.77%和1.08%。
- 预计2023年房地产行业风险逐步出清，零售贷款不良生成情况将改善。

关键信息

公司简介：招商银行成立于1987年，是中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，拥有多种金融牌照。
财务预测：
- 2023年预计营业收入3,652亿元，同比增长5.9%。
- 2023年预计净利润1,574亿元，同比增长14.1%。
- 2023年预计每股收益6.24元，对应PE为5.5倍，PB为0.9倍。
风险提示：经济复苏不及预期、货币政策变化、金融监管政策调整可能对银行经营环境造成影响。
分析师信息：林瑾璐（东兴证券研究所，英国剑桥大学金融与经济学硕士）和田馨宇（东兴证券研究所，南开大学金融学硕士）共同撰写本报告。