20260830-东吴证券-上美股份-02145.HK-2026年半年报点评_业绩落于预告区间上沿_第二曲线一页高增_安敏优接力_3页_457kb

上美股份（02145.HK）2026年半年报总结

核心内容

上美股份于2026年8月30日发布了2026年半年报，整体业绩表现符合盈利预告区间上沿。公司2026年上半年实现营收37.6亿元，同比减少8.6%；归母净利润1.08亿元，同比减少79.4%。尽管收入和利润下滑，但公司表示这是由于核心品牌韩束受阶段性市场因素影响，以及公司在长期战略布局下持续增加人力、研发和品牌投入所致。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2026H1实现37.6亿元，略低于预告区间下限，但处于上沿。
• 利润：期内利润1.26亿元，同比减少77.4%；归母净利润1.08亿元，同比减少79.4%。
• 毛利率：逆势上行至76.7%，产品结构持续优化，盈利质量稳健。
• 净利率：归母净利率降至2.9%，主要因收入下滑和费用端投入增加。

2. 品牌表现

• 韩束：2026H1收入26.6亿元，同比减少20.4%，占比70.8%；尽管受市场扰动，但仍是抖音个护、面护等细分赛道第一，7月以来销售已逐步回升。
• newpage一页：收入6.4亿元，同比增长59.9%，占比升至16.9%，成为第二增长曲线，带动高端婴童及青少年线增长。
• 安敏优：收入1.4亿元，同比增长89.3%，青蒿系列在敏感肌赛道快速放量。
• 红色小象：收入1.1亿元，同比减少29.1%，仍处于品牌调整期。

3. 渠道与品类表现

• 线上渠道：2026H1线上收入35.4亿元，占比94.1%，收入下降7.2%，主要受韩束销售拖累，但整体线上韧性较强。
• 线下渠道：收入1.8亿元，同比下降34.3%，表现相对疲软。
• 品类增长：母婴护理品类收入7.5亿元，同比增长34.4%，主要由newpage一页带动，成为增长亮点。

4. 盈利预测调整

• 由于韩束短期承压及费用投入增加，公司2026-2028年归母净利润预测由13.8/17.2/21.5亿元下调至5.9/8.2/9.9亿元。
• 新预测下，2026年PE为13.13倍，2027年PE为9.41倍，2028年PE为7.82倍。
• 投资评级维持“买入”，认为当前扰动为阶段性，未来随着韩束销售回升及多品牌矩阵逐步兑现，2027年有望触底修复。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

风险提示

• 行业竞争加剧
• 多品牌运营管理风险
• 渠道扩张不及预期

投资建议

• 投资评级：维持“买入”。
• 核心逻辑：公司围绕“韩束+多品牌孵化”战略持续推进，第二曲线品牌表现亮眼，未来有望带动整体业绩复苏。
• 预期：2027年有望触底修复，多品牌矩阵持续兑现增长潜力。

财务预测

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

总结

上美股份2026年半年报显示，公司业绩略低于预期，但整体表现稳健。韩束受阶段性市场因素影响，收入下滑，但仍是细分赛道龙头；newpage一页和安敏优等第二曲线品牌表现亮眼，成为增长主力。线上渠道韧性较强，母婴护理品类逆势增长。公司盈利预测下调，但长期战略持续推进，预计2027年将触底修复，维持“买入”评级。