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华仪电气（600290）投资分析报告总结

核心内容概述

华仪电气（600290）在2015年12月获得“买入”评级，公司通过非公开发行股票（定增）计划，融资22.3亿元，旨在增强资本实力，推动风电和环保业务的快速发展。报告重点分析了公司在风电行业复苏、中压设备市场以及环保业务拓展方面的战略优势与前景，同时对财务数据和盈利预测进行了详细说明。

主要观点与关键信息

1. 风电行业复苏与公司业务增长

• 风电行业在经历2011-2012年的下滑后，2013年起逐步复苏，2015年装机容量增长显著。
• 公司作为国内主流风机制造商之一，2015年上半年风电机组业务收入同比增长43.57%，毛利率提升至28.49%。
• 公司在风电业务上已实现从整机生产商向全产业链解决方案提供商的转变，未来增速有望超越行业平均水平。
• 定增资金将用于建设风电场和EPC项目，如黑龙江省鸡西平岗风电场、鸡西恒山风电场和宁夏平罗五堆子风电场，以及平鲁红石峁风电场150MW EPC项目。

2. 中压设备业务受益“十三五”配网投资

• “十三五”期间全国配网建设投资不低于2万亿元，公司作为中压一次设备龙头，有望受益。
• 公司产品线逐步向二次设备过渡，实现一二次融合，提升产品竞争力。
• 与ABB合作生产SAFE系列六氟化硫充气环网柜，增强市场竞争力，尤其在铁路和电网系统内。
• 公司在配网自动化、智能电表等细分领域具备较强的市场地位，预计未来五年城市供电可靠率将达99.99%。

3. 环保业务布局加速，成为新的增长点

• 公司于2013年设立华仪环保科技有限公司，布局水、大气、固废等环保领域。
• 与法国VIVIRAD合作，引进电子束技术，应用于水净化、烟气净化、材料强化、种子和食品处理等领域。
• 收购浙江一清，增强在污水处理和生态修复方面的实力，特别是在“五水共治”项目中。
• 定增资金中11.3亿元将用于补充流动资金及偿还银行贷款，为环保业务的外延式扩张提供支持。

4. 定增的积极意义

• 定增将显著改善公司资本结构，提升财务状况和盈利能力。
• 引入中广核等产业资本，为未来合作提供基础。
• 大股东及员工持股计划认购近30%份额，增强管理层与公司利益绑定，推动长期发展。

投资要点

• 风电主机业务受益于行业复苏，EPC和运营业务进一步推动业绩增长。
• 中压设备业务受益于“十三五”配网投资，公司具备技术优势和市场潜力。
• 环保业务布局加速，未来有望成为公司业绩和估值的新增长点。
• 公司2015-2017年盈利预测为每股收益0.38元、0.57元和0.76元，对应市盈率37倍、25倍和19倍。
• 假设考虑增发股本摊薄，预计2015-2017年每股收益为0.26元、0.39元和0.53元。

财务数据与盈利预测

关键假设点

• 2015-2017年风电主机出货量分别为396MW、600MW、750MW。
• “十三五”期间配网投资总额不低于2万亿元。
• 环保业务拓展进度将影响其未来业绩表现。

风险提示

• “十三五”配网投资低于预期。
• 风电电价下调后新装机增速放缓。
• 环保业务拓展进度低于预期。

股价表现的催化剂

• 电气及风电产业链进一步深化。
• 国内风电装机超预期增长。
• 环保业务整合落地。

可比公司估值比较

结论与建议

• 报告重申“买入”评级，认为公司未来三年在资本、产业资源等方面将实现跨越式发展。
• 公司具备较强的风电、中压设备和环保业务布局，有望在多个领域实现业绩和估值的双提升。
• 投资者应关注定增实施对公司未来发展的影响，以及环保业务的落地进展。