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海底捞（6862.HK）2026年8月28日分析总结

核心内容概览

海底捞在2026年上半年实现了223.4亿元人民币的收入，同比增长7.9%；净利润为17.6亿元人民币，同比增长0.5%。尽管主品牌经营趋于稳定，但公司仍面临一些挑战，如利润率小幅承压和同店销售额同比下降1.3%。公司继续优化门店网络，上半年新增38家门店，关闭32家，整体门店数量为1389家，其中中国大陆自营门店1267家，港澳台自营门店23家，加盟门店99家。此外，公司新品牌孵化业务有所增长，运营21个品牌共183家餐厅，上半年其他餐厅收入达12.7亿元，同比增长113%。

主要观点

• 主品牌表现：海底捞主品牌已度过最困难时期，经营稳定。
• 新品牌拓展：公司正在推进多个新品牌的规模化复制，包括大排档和寿司等，但新店爬坡亏损影响有限。
• 外卖业务增长：上半年外卖收入达20.5亿元，同比增长121%，占比升至9.2%。未来公司计划进一步拓展外卖站点，以保持高速增长。
• 财务状况：公司财务稳健，截至2026年6月底，有息借款约25.6亿元，净现金约86亿元，资产负债率53.8%。公司维持高分红策略，中期股息为每股0.377港元，同比增加11.5%。
• 估值与目标价：公司采用可比公司法和DCF模型进行估值，综合得出目标价为15.3港元，较当前股价有23%的上涨空间。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2026年预计为458.63亿元，同比增长6.1%。
• 净利润：2026年预计为40.21亿元，同比增长-0.5%。
• 毛利率：2026年预计为58.72%，同比下降1.8%。
• 净利率：2026年预计为8.77%，同比下降1.1%。
• 每股收益（EPS）：2026年预计为0.84港元。
• 每股净资产（BPS）：2026年预计为2.18港元。
• 市盈率（P/E）：2026年预计为14.7倍。
• 市净率（P/B）：2026年预计为5.7倍。
• 股息率：2026年预计为4.5%。

2. 估值分析

• 可比公司法：2026年预测PE平均值为18.3x，给予18x PE，预计2026年股价为15.2港元。
• DCF模型：假设WACC为9.0%，长期增速为2%，合理市值为859亿港元，对应价格为15.4港元。
• 综合目标价：15.3港元，较当前股价12.4港元有23%的上涨空间。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费意愿不及预期
• 发生严重的食品安全问题

估值敏感性分析

公司评级

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上。

股东结构

股价表现

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入
• 6个月目标价：15.3港元
• 当前股价：12.4港元
• 上涨空间：23%

估值模型

可比公司法

• 2026年预测PE为18x，对应股价为15.2港元。

DCF模型

• WACC为9.0%
• 长期增速为2%
• 合理市值为859亿港元，对应价格为15.4港元

公司信息

• 公司名称：海底捞
• 股票代码：6862.HK
• 总市值：691.18亿港元
• 流通市值：691.18亿港元
• 总股本：55.74亿股
• 流通股本：55.74亿股

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