20210826-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-开店过快拖累业绩_内部体系调节静待企稳回升_7页_653kb

报告摘要

本报告对海底捞（06862.HK）的财务表现及市场动态进行了分析，指出公司在疫情压力下仍保持收入增长，但盈利能力受到开店节奏过快、新店爬坡缓慢及疫情反复等因素影响。分析师宋健与周灵珮认为，尽管短期业绩承压，但公司通过优化管理、推进智能化及调整扩张策略，已开始显现恢复迹象，维持审慎增持评级。

收入增长：公司2021年半年度收入达200.9亿元，同比增长105.9%，主要得益于门店数量的大幅增加（达到1,597家）。
净利润波动：尽管2021年半年度净利润转正至0.95亿元，但较疫情前仍存在较大差距。
费用率上升：疫情下开店节奏过快导致员工成本、租金及折旧摊销费用率分别上升至35.6%、1%及10.8%，较2019年及2020年第二季度显著提高。
翻台率下降：2021年半年度整体翻台率为3.0次/天，低于2020年同期的3.4次/天，显示门店客流有所减少。
门店扩张策略：公司加速下沉市场及海外扩张，净开店299间，其中三线及以下城市净开店160间，占比最高。
管理优化：公司通过“大小区”管理模式、门店智能化及加强内部管理，提升运营效率，6月至7月表现有所企稳。
EPS预测：预计公司FY21-FY23每股收益分别为0.27元、0.7元、0.95元，目标价下调至34港元，对应2022/2023年PE为41.5/30倍。
估值合理：公司当前股价27.95港元，对应2022/2023年PE为34/25倍，已相对合理。