海外宏观专题：贸易保护对美负面影响开始显现-20181127-广发证券-10页-1mb

报告摘要

美国10月通胀数据表明，贸易保护政策的负面影响已开始显现。CPI同比和环比数据均出现跳升，且能源价格及翘尾因素无法完全解释这一反弹，暗示贸易保护措施对通胀产生了实质性影响。

10月通胀数据反弹：美国10月CPI同比升至2.5%，环比升至0.2%；PPI同比升至2.9%，环比升至0.6%；进口物价指数同比升至3.5%，环比升至0.5%。这些数据的反弹与9月24日对华加征10%关税的时间点吻合。
关税对物价的影响：加征关税的商品对CPI和PPI产生了显著影响。例如，300亿美元商品的10月CPI同比变动在3%-5%之间，700亿美元商品的环比变动在1%-2%之间。PPI口径下，600亿美元商品的同比变动超过5%，450亿美元商品的环比变动超过1%。
关税上调至25%的影响：若美国将对华2000亿美元商品关税从10%提升至25%，预计会推升美国2019年CPI同比0.385个百分点，PPI同比0.785个百分点。即使国际油价低迷，美国通胀中枢仍难回落。
对全球经济增长的拖累：中美互加关税可能对全球名义GDP增长形成掣肘，预计影响范围在0.4%-0.6%之间，具体金额在3234.57-4851.86亿美元之间。
产业链转移与长期影响：虽然短期内贸易保护措施对经济有负面影响，但从中长期来看，需求替代和产业链转移可能缓解其对两国及全球经济的冲击。

商品类别	加征10%关税	对CPI同比影响	对PPI同比影响
300亿美元商品	同比变动3%-5%	显著	显著
700亿美元商品	环比变动1%-2%	显著	显著
600亿美元商品	同比变动5%以上	显著	显著
450亿美元商品	环比变动超过1%	显著	显著

商品类别	美国加征25%关税	中国加征25%关税	全球GDP影响
工业品	2900.4-4350.6亿美元	2900.4-4350.6亿美元	3234.57-4851.86亿美元
农产品	334.17-501.26亿美元	334.17-501.26亿美元	334.17-501.26亿美元
全球影响	2017年全球名义GDP的0.40%-0.60%	-	0.40%-0.60%