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冠龙节能（301151.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

冠龙节能（301151.SZ）是一家专注于城市给排水系统阀门、水利工程阀门及工业阀门的龙头企业，其业务在水利水务领域具备稳固基本盘，并在数据中心液冷阀门市场实现突破。公司凭借台资背景和较强的市场竞争力，有望借助海外供应链资源拓展国际市场。首次覆盖报告给予公司“买入”评级，并基于其在液冷和水利水务领域的增长潜力进行盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 液冷阀门业务进入快速成长期

• 国产算力浪潮推动需求增长：国产CSP厂商资本开支加速，液冷系统需求快速提升，带动液冷阀门市场增长。
• 芯片功耗提升，液冷渗透率提高：NVIDIA等厂商芯片功耗持续上升，当机柜功率密度超过20kW时，液冷相较于风冷更具优势。
• “口径通胀”提升大口径产品需求：高功率机柜推动冷却液流量增加，液冷管路口径扩大，大口径阀门需求增长。
• 公司已切入国内头部IDC厂商供应链：公司自2023年起进入头部IDC供应商名录，批量供应液冷系统二次侧阀门。
• 台资背景助力海外拓展：公司依托台系ODM、散热厂商资源，有望切入海外液冷供应链。

2. 水利水务业务稳健，现金储备充足

• 基本盘稳固：公司是城市给排水系统阀门龙头企业，市场份额稳定，产品单价和销量增长趋缓但收入维持平稳。
• 在手现金充足：2026Q1货币资金和交易性金融资产合计约10亿元，资产负债率低，经营稳健。
• 应用领域广泛：产品广泛应用于城镇给排水、水利、工业等领域，2025年蝶阀收入占比达42.33%，是主要收入来源。
• 参与国家重点工程：产品成功应用于三峡工程、南水北调等项目，增强市场认可度。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.83/1.40/2.09亿元，同比增长率分别为36.8%/68.9%/49.4%。
• PE估值：对应PE分别为33.09/19.62/13.14倍，低于可比公司均值，给予“买入”评级。
• 可比公司分析：选取英维克、大元泵业、伟隆股份作为可比公司，其PE均高于冠龙节能，表明公司估值具备吸引力。

关键信息

1. 财务数据

• 2026Q1货币资金和交易性金融资产合计约10亿元，资产负债率维持在21%左右。
• 2022年上市后经营性现金流净流入，显示公司财务健康。
• 2026年营收预计达940亿元人民币，2028年预计达1628亿元人民币。

2. 市场表现

• 2026年8月21日收盘价为16.25元，一年内最高/最低分别为23.86元和14.68元。
• 市净率1.35，股息率1.84%，估值相对合理。

3. 行业趋势

• 液冷阀门市场规模增长：2026年全球液冷市场规模达60亿美元，其中阀门细分市场预计从2024年的2.1亿美元增长至2032年的18亿美元。
• 液冷服务器渗透率提升：预计2028年中国液冷服务器渗透率将达65%，推动液冷阀门需求。

催化剂与风险提示

催化剂

• 液冷阀门新客户拓展取得突破。
• 国产服务器芯片出货带动阀门需求增长。

风险提示

• 国产服务器芯片出货量不及预期。
• 数据中心液冷阀门新客户开拓不及预期。
• 行业竞争加剧风险。

未来展望

冠龙节能作为国内液冷阀门领域的先行者，凭借其在水利水务领域的稳定业务和台资背景的国际化优势，有望在液冷阀门市场实现快速增长。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，同时在财务上保持稳健，具备良好的成长性和估值潜力。随着国产算力芯片和液冷服务器渗透率的提升，公司未来增长动能充足，具备较高的投资价值。