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古茗（01364.HK）公司评级总结

核心内容概述

兴业证券经济与金融研究院对古茗（01364.HK）维持“买入”评级，认为其在2026年上半年展现出良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。

主要观点

• 公司成长性突出：2026年上半年，古茗实现营收74.7亿元，同比增长31.9%；经调整净利润为15.7亿元，同比增长44.4%。公司预计2026/2027/2028年营业收入分别为158.6/188.0/217.8亿元，同比增长分别为22.8%、18.6%、15.8%。经调整净利润分别为32.78/39.45/46.32亿元，同比增长分别为27.3%、20.4%、17.4%。
• 利润率显著提升：2026H1毛利率为33.4%，同比提升1.8个百分点；经调整净利率为21.0%，同比提升1.8个百分点，保持较高水平。
• 门店结构优化与扩张：截至2026H1，公司门店总数为14351家，同比增长28%。其中一线、新一线、二线、三线及以下城市门店分别增长44%、19%、19%、37%、34%。公司上半年关店率为3.8%，处于健康水平。
• 单店表现稳定：2026H1公司GMV为197亿元，同比增长40.1%；单店日均GMV为7800元，同比增长2.6%；单店日均售出杯数为440杯，同比增长0.2%；杯单价为17.8元，同比增长3.0%。
• 咖啡战略稳步推进：截至2026H1，公司咖啡机配备门店达13500家，渗透率为94%。上半年推出51款新品，其中咖啡饮品12款。
• 供应链能力持续强化：公司运营24个仓库，总建面28万方，冷库库容达8.2万立方米，实现99%门店两日一配冷链配送，仓到店配送成本占GMV比例少于1%。

关键信息

财务数据（单位：百万元人民币）

估值指标（倍）

财务比率

风险提示

• 扩张进展不及预期
• 加盟模式持续性风险
• 供应链中断风险
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 严宁馨：S0190521010001
• 宋健：S0190518010002（BMV912）

投资建议说明

• 股票评级：买入（预期相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 行业评级：未提及

公司基本信息

• 报告日期：2026年09月01日
• 收盘价（08月31日）：26.10港元
• 总市值：610.45亿港元
• 总股本：23.39亿股

总结

古茗（01364.HK）在2026年上半年展现出强劲的营收和利润增长，受益于门店扩张与效率提升，同时通过优化费用结构和加强供应链管理，进一步提升了盈利能力。公司未来三年预计将继续保持增长，且估值指标逐步下降，反映市场对其成长性的认可。分析师认为，古茗具备长期增长潜力，建议投资者关注其发展动态。