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古茗更新报告总结

核心内容

古茗作为国内领先的现制茶饮品牌，凭借强大的供应链能力和持续的门店扩张策略，正在稳步提升其市场地位。报告指出，公司在2025年实现了市占率从2.3%提升至3.4%，稳居行业第二。尽管市场对2025年外卖大战高基数下的同店增长存在担忧，但分析师认为，短期冲击被高估，行业格局改善反而有利于古茗的发展。

主要观点

• 长期增长潜力大：古茗的同店销售额依然保持韧性，公司通过拓展咖啡、早餐等新品类，有望实现营业时间和品类的双重增长，从而推动长期业绩超预期。
• 开店空间广阔：目前古茗已覆盖多个省份，但仍有10+个省份未进入，北京、上海、南京等消费力强的城市也尚未开设首店，公司未来仍有较大的开店空间。
• 财务稳健，盈利可期：预计2026-2028年古茗的收入将分别达到157亿、186亿和218亿元，经调净利润分别为31.39亿、37.65亿和45.12亿元，净利润率保持稳定增长趋势。
• 估值合理，回报稳健：公司承诺分红率至少50%，具备稳健的回报能力。PE估值分别为15、13、11倍，具备一定的投资吸引力。
• 投资评级：买入：基于公司增长潜力和估值水平，分析师维持“买入”评级。

关键信息

市场预期与分析师观点

• 短期市场担忧：市场担心2025年外卖大战高基数下同店增长承压。
• 中长期担忧：市场基于开店增速放缓，担忧开店触及天花板。
• 分析师预测：
  1. 同店增长可期：外卖大战退坡后，行业格局改善，有望推动古茗同店增长。
  2. 开店空间充足：公司门店数量仍有翻倍以上增长空间，对标瑞幸（超36000家门店）。

财务预测

估值与财务指标

品类与门店拓展

• 咖啡与早餐业务：公司已在全国超过12,000家门店配备咖啡机，预计2026年8月将有超过13,000家门店配备烤箱。
• 门店调新加速：尽管净开新店放缓，但老店调新速度加快，有利于品牌升级和长期发展。
• 六代店拓展：截至2025年，古茗六代店已净增3000+家，体现公司在门店创新和优化方面的努力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者消费意愿和品牌运营。
• 食品安全问题：可能对公司声誉和业绩造成负面影响。
• 股东减持风险：可能对股价造成压力。

投资建议

• 报告建议投资者基于个人财务状况和投资目标进行决策，不应仅依赖投资评级。
• 浙商证券研究所维持“买入”评级，认为古茗具备长期增长潜力和稳健回报能力。

附录：分析师信息

• 马莉：S1230520070002
• 钟烨晨：S1230523060004
• 张潇倩：S1230526010001

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• 研究助理：王宇阳
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