20220728-天风证券-佳沃食品-300268.SZ-控股股东拟受让6250万美元可转债_进一步优化资本结构_3页_739kb
报告摘要
佳沃食品（300268）总结
核心内容
佳沃食品（300268）近期公告显示，其控股股东佳沃集团拟受让苍原投资持有的下属控股子公司Fresh公司发行的6250万美元可转换债券本金及对应的递延支付利息（PIK）债券。此举旨在优化公司资本结构，降低财务费用。
主要观点
- 资本结构调整：控股股东佳沃集团受让部分可转债，并计划将其转换为Fresh公司股权，有助于改善公司财务状况，增强资本流动性。
- 降低资产负债率：通过本次转让，公司资产负债率有望下降，提高财务稳健性。
- 产业链整合：公司通过收购智利三文鱼企业Australis Seafoods公司，实现了从鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作，形成生态闭环。
- 市场前景：三文鱼作为欧美主流消费产品，需求偏刚性，且养殖牌照和收获量是全球稀缺资源，公司有望受益于海外及国内消费复苏趋势，推动收入和盈利能力提升。
- 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为64.8亿、72.7亿、85.1亿元，净利润分别为3.8亿、5.5亿、7.1亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 6,481.50 | 377.06 | 12.20 | 4.42 | 7.59 |
| 2023E | 7,271.82 | 547.13 | 8.41 | 2.90 | 5.87 |
| 2024E | 8,506.60 | 707.53 | 6.50 | 2.00 | 4.67 |
财务预测摘要
- 2022E：营业收入增长40.99%，净利润增长5.82%。
- 2023E：营业收入增长12.19%，净利润增长7.52%。
- 2024E：营业收入增长16.98%，净利润增长8.32%。
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | -6.24% | 6.08% | 18.94% | 19.94% | 19.92% |
| 净利率 | -15.76% | -6.28% | 5.82% | 7.52% | 8.32% |
| ROE | -76.82% | -45.74% | 36.21% | 34.44% | 30.82% |
| ROIC | -9.73% | -2.37% | 13.45% | 15.91% | 19.47% |
| 资产负债率 | 87.31% | 90.72% | 87.42% | 82.50% | 77.86% |
| 净负债率 | 372.76% | 426.79% | 278.95% | 161.12% | 89.09% |
| 流动比率 | 0.84 | 0.63 | 0.76 | 0.77 | 0.90 |
| 速动比率 | 0.26 | 0.16 | 0.27 | 0.24 | 0.30 |
股价走势
- 当前价格：26.86元
- 一年内最高/最低：34.80元/13.85元
风险提示
- 自然灾害风险
- 原材料及产品市场价格波动风险
- 贸易环境及汇率风险
- 销售不及预期风险
- 疫情反复风险
- 消费复苏及消费升级不及预期风险
- 转让尚具有一定不确定性
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计公司2022-2024年营收和利润将显著增长，主要受益于三文鱼市场的供需紧平衡及消费复苏趋势。
作者信息
- 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
- 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com
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