20220829-天风证券-佳沃食品-300268.SZ-2022H1盈利水平大幅提升_业绩迎高速增长期_3页_267kb

佳沃食品（300268）2022年半年报及投资分析总结

核心内容

佳沃食品在2022年上半年实现了显著的盈利增长，其业绩表现亮眼。公司营业收入同比增长7.14%，达到23.86亿元，归母净利润同比增长213.6%，达到1.55亿元。这一业绩提升主要得益于三文鱼市场供应紧张和需求恢复带来的价格提升。

主要观点

• 三文鱼业务增长显著：2022年上半年，三文鱼产品收入达到17.69亿元，同比增长13.91%，毛利率为18.25%，显示出良好的盈利能力。
• 海产品业务稳健增长：狭鳕鱼、北极甜虾等海产品收入为4.55亿元，同比增长10.02%，毛利率为17.28%，保持稳定。
• 子公司Australis表现突出：Australis实现营收16.84亿元，同比增长9.64%，平均毛利率达19.9%，同比提升20.92个百分点，受益于全球三文鱼供应紧缺。
• 全球三文鱼供应持续紧张：根据Kontali报告，2022年上半年全球大西洋鲑供应量同比下降约6%。挪威和智利的收获量分别下降5%和1%，未来几年供应紧缺趋势预计难以缓解。
• 量价拆分分析：Australis上半年三文鱼收货量为3.82万吨，销量为3.59万吨。单位销售价格上涨46.9%，出笼成本上涨19.5%，反映出价格涨幅大于成本涨幅。
• 全年预期收货量：公司预计2022全年三文鱼收货量为9.51万吨，其中Q3约3.24万吨，Q4约2.46万吨。

关键信息

• 一体化全产业链布局：公司通过收购Australis，实现了从鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化运作，构建了完整的产业链生态闭环。
• 双端发力策略：公司采取“海外+国内”、“线下+线上”双端策略，增强市场竞争力。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营收分别为64.8亿元、72.7亿元、85.1亿元，净利润分别为3.8亿元、5.5亿元、7.1亿元，显示出良好的增长预期。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司有望受益于欧美需求复苏和三文鱼市场供需紧平衡。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）从2021年的-18.15提升至2022年的13.90，市净率（P/B）从8.30下降至5.03，市销率（P/S）从1.14下降至0.62，EV/EBITDA从17.20下降至5.11，反映出估值逐步合理化。
• 风险提示：包括自然灾害、原材料及产品市场价格波动、贸易环境及汇率波动、销售不及预期、疫情反复、消费复苏不及预期及转让不确定性等。

财务预测摘要

估值比率

投资评级

• 行业：农林牧渔/农产品加工
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.08元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务分析

• 成长能力：营业收入增长率分别为32.01%、1.60%、40.99%、12.19%、16.98%。
• 获利能力：毛利率从-6.24%提升至18.94%，净利率从-15.76%提升至8.32%，ROE从-76.82%提升至30.82%。
• 偿债能力：资产负债率从87.31%降至77.86%，净负债率从372.76%降至89.09%。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升。

风险提示

• 自然灾害风险
• 原材料及产品市场价格波动风险
• 贸易环境及汇率风险
• 销售不及预期风险
• 疫情反复风险
• 消费复苏及消费升级不及预期风险
• 转让尚具有一定不确定性