20260823-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_Amer_Sports_2026Q2业绩超预期_经调整后归母净利润增长252_18页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业周专题总结

核心内容概览

Amer Sports 2026Q2 业绩表现亮眼
- 公司营收同比增长32%至16.33亿美元，分地区增长分别为：大中华区+36%、美洲+26%、EMEA+20%、亚太+60%。
- 归母净利润同比增长489%至1.07亿美元，经调整后归母净利润同比增长252%至1.27亿美元，净关税退款贡献约0.50亿美元。
- 公司上调2026全年营收增速指引至约24%，经调整后毛利率上调至60.5%~61.0%，OPM上调至14.2%~14.5%，预计全年经调整后归母净利润为7.4~7.6亿美元，同比增长36%~40%。
各业务板块表现
- Technical Apparel：以Arc'teryx为核心品牌，营收同比增长32%至6.74亿美元，OPM同比提升4.7pct至18.8%。DTC与批发业务均实现增长，亚太地区增速最快，大中华区继续保持双位数增长，女装与鞋类表现尤为突出。
- Outdoor Performance：以Salomon为核心品牌，营收同比增长37%至5.69亿美元，OPM同比提升8.0pct至14.6%。DTC增长52%，批发增长25%。大中华区净开店13家至315家，全年计划净开45家。
- Ball & Racquet：以Wilson为核心品牌，营收同比增长24%至3.90亿美元，OPM同比提升13.0pct至17.2%。大中华区与亚太地区推动店铺扩张，全年计划净开约40家“Wilson Tennis 360”店铺。

主要观点

品牌服饰

整体趋势：2026年品牌服饰板块进入环比改善与盈利修复阶段，Q2利润在低基数下稳健增长，不同公司增速分化。
重点推荐：
- 比音勒芬：Q2业绩预计快速增长，中长期利润释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为18.9/15.0倍。
- 安踏体育：集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.7（不考虑一次性利得）/11.3倍。
- 波司登：中长期稳步增长，估值具备提升空间，对应FY2027PE为10.8倍。
- 罗莱生活：家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.4/14.0倍。
- 李宁：短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为14.3/12.3倍。

服饰制造

整体趋势：板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。2026H1板块利润率承压，但公司盈利质量有望提升。
重点推荐：
- 伟星股份：短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为18.1/16.3倍。
- 晶苑国际：短期业绩优异，市占率持续提升，对应2026/2027年PE为10.3/9.3倍。
- 华利集团：短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为18.0/14.6倍。
- 申洲国际：汇兑损失短期拖累报表，但估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为9.3/8.5倍。

黄金珠宝

整体趋势：2026年金价波动影响消费者购金需求，但具有产品差异性和强品牌力的公司表现优于行业。
重点推荐：
- 潮宏基：终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.2/8.7倍。
- 周大福：产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为12.8倍。

关键信息

Amer Sports：2026Q2业绩超预期，各区域表现强劲，净关税退款对净利润贡献显著。公司维持2026年净开店计划。
华利集团：2026H1收入同比下降14%，净利润下降43%。但中期分红超预期，且公司积极拓展新客户，推动产能建设。
李宁：2026H1营收增长2.8%，归母净利润增长4.5%。公司加强营销投入，推动电商及线下渠道优化，提升品牌势能。
晶苑国际：2026H1收入同比增长5.4%，净利润增长10.6%。公司通过提升产能效率与优化渠道结构实现盈利质量提升。
361度：2026H1营收与净利润均增长8.0%，电商业务保持稳健增长，公司持续推进产品与渠道升级。
森马服饰：2026H1收入增长9%，净利润增长47%。公司持续推进童装与成人休闲服饰业务，提升品牌及管理效率。

风险提示

消费力疲软及消费环境波动风险。
门店扩张不及预期。
电商业务建设不及预期。
管理层团队优化不及预期。
汇率波动风险。

重点公司及估值表

股票代码	股票名称	投资评级	EPS (2025A)	EPS (2026E)	EPS (2027E)	EPS (2028E)	PE (2025A)	PE (2026E)	PE (2027E)	PE (2028E)
002832.SZ	比音勒芬	买入	0.96	1.29	1.62	1.84	25.2	18.9	15.0	13.2
2020.HK	安踏体育	买入	4.86	5.60	5.66	6.31	13.2	11.4	11.3	10.2
3998.HK	波司登	买入	0.30	0.34	0.37	0.40	13.4	11.8	10.8	10.0
002293.SZ	罗莱生活	买入	0.62	0.73	0.81	0.90	18.2	15.4	14.0	12.6
2331.HK	李宁	买入	1.14	0.86	1.00	1.10	10.8	14.3	12.3	11.2
002003.SZ	伟星股份	买入	0.54	0.58	0.64	0.70	19.3	18.1	16.3	14.8
300979.SZ	华利集团	买入	2.75	1.84	2.27	2.64	12.1	18.0	14.6	12.6
2313.HK	申洲国际	买入	3.88	3.88	4.24	4.69	9.3	9.3	8.5	7.7
002345.SZ	森马服饰	买入	0.62	0.73	0.81	0.90	18.2	15.4	14.0	12.6
002832.SZ	比音勒芬	买入	0.96	1.29	1.62	1.84	25.2	18.9	15.0	13.2
2331.HK	李宁	买入	1.14	0.86	1.00	1.10	10.8	14.3	12.3	11.2
2313.HK	申洲国际	买入	3.88	3.88	4.24	4.69	9.3	9.3	8.5	7.7
002345.SZ	森马服饰	买入	0.62	0.73	0.81	0.90	18.2	15.4	14.0	12.6
002832.SZ	比音勒芬	买入	0.96	1.29	1.62	1.84	25.2	18.9	15.0	13.2
2331.HK	李宁	买入	1.14	0.86	1.00	1.10	10.8	14.3	12.3	11.2
002345.SZ	森马服饰	买入	0.62	0.73	0.81	0.90	18.2	15.4	14.0	12.6
002832.SZ	比音勒芬	买入	0.96	1.29	1.62	1.84	25.2	18.9	15.0	13.2
2331.HK	李宁	买入	1.14	0.86	1.00	1.10	10.8	14.3	12.3	11.2
002345.SZ	森马服饰	买入	0.62	0.73	0.81	0.90	18.2	15.4	14.0	12.6

附表：纺服板块公司2026中报披露时间表

8月24日：周生生
8月25日：佐丹奴国际
8月26日：都市丽人
8月27日：慕尚集团控股
8月28日：冠城钟表珠宝
8月29日：浙文影业
8月30日：海澜之家
8月31日：非凡领越
9月1日：赢家时尚
9月2日：七匹狼
9月3日：风竹纺织
9月4日：*ST金一
9月5日：比音勒芬
9月6日：中国黄金

行情表现

A股板块：沪深300指数-1.01%，纺织制造板块-1.22%，品牌服饰板块-2%。
A股涨跌幅前三：菜百股份(+8.7%)、中国黄金(+8.1%)、曼卡龙(+7.89%)。
A股涨跌幅后三：孚日股份(-10.69%)、探路者(-9.58%)、比音勒芬(-6.86%)。
H股涨跌幅前三：361度(+4.69%)、维珍妮(+3.87%)、安踏体育(+2.99%)。
H股涨跌幅后三：中国利郎(-4.13%)、滔搏(-3.66%)、超盈国际控股(-3.39%)。

行业要闻

WOOLMARK × 安踏冠军推出美丽诺羊毛系列新品：联名打造的安踏冠军美丽诺羊毛限定版新品上市，由体操世界冠军张博恒代言。
黄山燕升任 lululemon 中国及亚太区总裁：推动中国及亚太市场战略发展。
李宁成为中国国家滑板队运动装备独家赞助商：助力滑板运动发展，提升品牌影响力。

原材料走势

中国棉花价格指数 328：截至2026年8月21日，价格同比上涨19%至18174元/吨。
内外棉价差：内棉价格高于人民币计价的外棉价格2065元/吨。

总结

Amer Sports 2026Q2 业绩表现超预期，各业务板块均实现增长，尤其在Technical Apparel、Outdoor Performance和Ball & Racquet业务中表现突出。行业整体面临消费环境波动、关税政策及汇率波动等风险，但部分公司通过优化渠道、提升运营效率及拓展新客户实现了盈利质量的改善。重点推荐比音勒芬、安踏体育、波司登、罗莱生活及李宁等公司，关注华利集团、晶苑国际、森马服饰等的中长期表现。

展开完整摘要