20200904-西南证券-有色金属行业2020年中报总结_整体低迷_黄金表现亮眼_11页_899kb

有色行业2020年上半年业绩总结

核心内容

2020年上半年，有色行业整体表现低迷，但黄金板块表现突出。行业总营业收入同比增长约13%，但总归母净利润同比减少约30%。工业金属板块和小金属板块业绩下滑，而黄金和稀土磁材板块则出现增长。

主要观点

1. 有色行业整体表现不佳

• 总营业收入：9082亿元，同比增长约13%
• 总归母净利润：138亿元，同比减少约30%
• 原因：新冠疫情持续扩散和中美贸易关系恶化，导致金属价格下跌和终端需求疲软。

2. 工业金属价格整体下滑，企业净利润下降

• LME铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌价格同比分别下降10.6%、5.5%、15.3%、22.3%
• 工业金属企业总营业收入同比增长约7%，但归母净利润同比减少约48%
• 主要原因：
  • 原材料供应紧张，导致加工费减少
  • 铅锌价格大幅下跌，部分企业甚至出现负利润

3. 黄金价格大幅上涨，企业业绩显著提升

• 沪金均价同比增长约28%
• 黄金板块总营业收入同比增长约17%，归母净利润同比增长约59%
• 主要原因：
  • 新冠疫情引发的避险需求
  • 美联储无限量QE政策导致美元指数下跌
  • 紫金矿业对板块业绩有显著拉动作用

4. 锂钴价格延续下跌，板块业绩受拖累

• 电解钴均价同比下降约8%，电池级碳酸锂均价同比下降约39%
• 钴锂板块总营业收入同比增长约102%，但归母净利润同比减少约41%
• 天齐锂业净利润同比减少8.9亿元，成为板块业绩下滑的主要原因

5. 稀土磁材终端需求回暖，企业净利润小幅增长

• 氧化镨钕均价同比下降13%，氧化镝和氧化铽均价同比分别上涨20%和18%
• 稀土磁材板块总营业收入同比增长约12%，归母净利润同比增长约7%
• 需求回暖带动利润增长，但价格波动影响部分企业表现

6. 其他小金属企业净利润大幅减少

• 其他小金属板块总营业收入同比增长约2%，但归母净利润同比减少约68%
• 原因：终端消费疲软，金属价格整体下滑
• 部分企业表现较好，如厦门钨业、东方钽业，但多数企业净利润大幅下滑

关键信息

• 黄金板块：表现亮眼，归母净利润同比增长59%，主要受益于金价上涨。
• 工业金属板块：整体表现不佳，归母净利润同比减少48%。
• 钴锂板块：受天齐锂业拖累，归母净利润同比减少41%。
• 稀土磁材板块：归母净利润同比增长7%，部分品种价格上涨。
• 小金属板块：整体业绩严重下滑，归母净利润同比减少68%。

投资策略

重点推荐

1. 黄金板块：

   • 山东黄金（600547）：板块龙头，具备投资价值。
   • 紫金矿业（601899）：业绩表现突出，具备增长潜力。

2. 锂钴板块：

   • 赣锋锂业（002460）：锂板块标的具备稀缺性，重点推荐。
   • 华友钴业（603799）和寒锐钴业（300618）：钴板块龙头，产业链布局完善，具备投资机会。

风险提示

• 国内外疫情反弹风险
• 有色金属价格大幅波动风险
• 下游需求复苏不及预期
• 贸易摩擦及地缘政治风险

重点公司盈利预测与评级

行业数据概览

相关研究

1. 有色新材料行业专题报告：继续看多商品，铜最优（2020-08-24）
2. 有色行业专题报告：全球钴供给增速平稳，供需将现缺口（2020-08-17）
3. 有色专题：库存周期视角下，有色商品价格怎么走？（2020-07-28）
4. 有色行业专题报告：未来五年钴下游需求测算（2020-07-27）
5. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建议关注相关受益标的（2020-07-24）
6. 有色行业专题报告：未来五年全球氢氧化锂需求测算（2020-07-17）

总结

2020年上半年，有色行业整体业绩表现不佳，但黄金板块表现亮眼，锂钴和小金属板块则面临较大压力。随着下半年疫情逐渐平稳，黄金板块有望受益于通胀预期回升和全球量化宽松政策，而锂钴板块随着供给收缩和库存去化，也有望逐步改善业绩。投资者应重点关注黄金和锂钴板块的投资机会。