20230818-国金证券-贵金属行业掘_金_系列（一）_降息趋势不改_央行强劲购金支撑黄金需求_19页_2mb

黄金和白银市场分析总结

本月，金银价格经历了震荡下跌，伦敦现货黄金价格下跌398%至189635美元/盎司，COMEX黄金下跌487%至18852美元/盎司，SHFE黄金微涨0.2%至457元/克。白银价格陡降，伦敦现货白银下跌876%至2271美元/盎司，COMEX白银下跌933%至2275美元/盎司，SHFE白银下跌34%至5620元/千克。整体市场受通胀数据疲软、美联储政策不确定性等因素影响。

通胀方面，美国7月数据显示核心CPI同比4.7%，低于预期，支持美联储在3季度停止加息的立场，并推动市场预期2024年初开始降息。然而，7月FOMC会议纪要显示多数官员倾向进一步收紧货币政策，叠加OIS隐含利率曲线上移，FedWatch工具显示9月不加息概率90%，但降息趋势稳定，预计2024年3月或5月开始降息。

全球央行购金热情持续，6月净购金5551吨，创下两年新高，上半年总购金量达38689吨，创历史记录。中国、土耳其、波兰等国央行积极参与，提振黄金需求。SHFE黄金库存略有去库，反映实物需求支撑，而黄金ETF持仓净流出放缓，7月净流出3444吨。

价格相对比价方面，金铜比和金银比有所变化，受到美债收益率和美元指数影响。预期美联储降息时点将带动黄金权益资产价格上涨，可提前布局山东黄金、中金黄金、银泰黄金等标的。

主要风险包括美联储加息超预期、实际利率上行压力以及央行购金需求减弱的可能性，这些因素可能抑制金价上涨。整体投资展望中性偏多，建议关注行业风险和数据变化。