20260831-中国银河-苏泊尔-002032.SZ-_银河家电_公司点评丨苏泊尔_002032_市场退坡中砥砺前行_出口阶段性调整_3页_566kb

苏泊尔（002032）公司点评总结

核心内容概览

苏泊尔（002032）发布2026年中报，整体业绩表现承压，但公司内销业务展现出较强韧性，出口业务则受到多重因素影响出现阶段性调整。同时，公司持续重视股东回报，长期高分红率政策具备吸引力。

主要观点

1. 内销业务稳健增长，毛利率持续提升

• 业绩表现：2026H1，公司实现营业总收入114.1亿元，同比微降0.6%；归母净利润8.7亿元，同比下滑7.7%；归母净利率为7.6%，同比减少0.6个百分点。
• 季度波动：Q1收入同比增长1.7%，Q2收入同比下降2.9%；Q1净利润同比增长1.7%，Q2净利润同比下降18.2%。
• 内销增长：2026H1内销收入同比增长1.4%，优于行业整体表现。2024-2026H1内销毛利率分别为27.7%、28.6%、28.9%，呈稳步上升趋势，2026H1同比提升1.2个百分点。
• 产品创新：公司注重小家电产品创新，产品结构优化成为毛利率提升的重要驱动力。同时，受益于与母公司SEB的技术协同，有效降低研发费用率，提升净利润率。

2. 出口业务阶段性承压，订单规模调整

• 出口下滑：2026H1外销收入同比下降4.7%，主要受SEB订单减少影响，其中Q2下滑幅度较大。
• 行业背景：2026H1中国出口整体表现超预期，但消费类出口依然较弱。小家电出口面临原材料成本上涨、美国关税政策及欧美消费者信心下降等压力。
• SEB订单影响：2025H2起，公司对SEB出口出现下降，主要由于欧美消费需求转弱。此前预计2026年关联交易额约72.8亿元，同比增长7%，但实际执行低于预期。
• 毛利率压力：由于SEB订单采用年初协议价格定价，而原材料成本上涨超出预期，导致外销毛利率同比下降1.2个百分点至13.8%，处于历史较低水平。

3. 股东回报政策稳定，分红率保持高位

• 分红政策：公司长期坚持高分红策略，2023-2025年分红率分别为99.80%、99.74%、99.95%，连续三年接近100%。
• 未来规划：2026-2028年分红率不低于60%，政策稳定透明，具备可预期性。
• 财务基础：公司资本开支规模较小，经营性现金流常年优于净利润，账面货币资金充裕，具备持续高分红的财务支撑。
• 利益一致：分红政策体现了大股东与小股东利益一致，增强投资者信心。

关键信息

• 收入结构：内销增长1.4%，外销下滑4.7%。
• 毛利率变化：内销毛利率稳步提升，外销毛利率下滑至13.8%。
• 销售费用率：2026H1销售费用率同比提升0.9个百分点至10.9%，是利润率下滑的重要因素。
• 行业对比：公司销售费用率高于行业平均水平，但仍在可控范围内。
• 分红政策：公司分红率长期保持在99%以上，未来三年不低于60%，为投资者提供稳定回报。

风险提示

• 市场需求不及预期。
• 市场竞争加剧。

评级体系说明

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：根据报告内容，未明确给出具体评级，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。

报告发布信息

• 发布日期：2026年8月28日
• 报告标题：《【银河家电】公司点评_苏泊尔：市场退坡中砥砺前行，出口阶段性调整》
• 分析师：何伟、陆思源、刘立思、杨策