核心内容概述
苏泊尔于2026年8月28日发布中报，显示其2026年上半年（26H1）营收和净利润均出现下滑。公司整体表现较为平稳，但盈利能力有所减弱。分析师维持“买入”评级，并对未来三年的盈利能力有所乐观预期。
主要财务表现
收入与利润
- 2026H1营收：114.1亿元，同比-0.6%
- 2026H1归母净利润：8.7亿元，同比-7.7%
- 2026H1扣非归母净利润：8.4亿元，同比-7.4%
- 2026Q2营收：55.3亿元，同比-2.9%
- 2026Q2归母净利润：3.6亿元，同比-18.2%
- 2026Q2扣非归母净利润：3.5亿元，同比-17.0%
分品类表现
- 烹饪电器：44.7亿元，同比-4.7%
- 炊具及用具：33.3亿元，同比+5.3%
- 食物料理电器：19.1亿元，同比-1.8%
- 其它家用电器：16.9亿元，同比+1.4%
分区域表现
- 内销收入：78.7亿元，同比+1.39%，毛利率同比+1.22pct
- 海外收入：35.4亿元，同比-4.72%，毛利率同比-1.24pct
盈利能力分析
毛利率
- 2026H1毛利率：24.2%，同比+0.6pct
- 2026Q2毛利率：23.4%，同比+0.1pct
费率
- 2026H1销售/管理/研发/财务费率：10.9%/1.6%/1.9%/0.2%，同比+0.9pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.3pct
- 2026Q2销售/管理/研发/财务费率：10.8%/1.7%/2.1%/0.2%，同比+0.8pct/-0.2pct/+0.2pct/+0.3pct
净利率
- 2026H1净利率：7.6%，同比-0.6pct
- 2026Q2净利率：6.5%，同比-1.3pct
盈利预测与投资建议
盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2026E |
20.55 |
-2.0% |
| 2027E |
21.94 |
+6.8% |
| 2028E |
23.42 |
+6.7% |
投资评级
- 当前评级：买入（维持）
- 评级依据：预计未来三年公司盈利将逐步恢复，且估值处于合理区间。
关键财务指标
营收增长率
| 年份 |
增长率（yoy） |
| 2024A |
5.3% |
| 2025A |
1.5% |
| 2026E |
2.4% |
| 2027E |
3.9% |
| 2028E |
3.8% |
净利润增长率
| 年份 |
增长率（yoy） |
| 2024A |
3.0% |
| 2025A |
-6.6% |
| 2026E |
-2.0% |
| 2027E |
+6.8% |
| 2028E |
+6.7% |
每股收益（EPS）
| 年份 |
EPS（元/股） |
| 2024A |
2.81 |
| 2025A |
2.62 |
| 2026E |
2.57 |
| 2027E |
2.74 |
| 2028E |
2.93 |
估值比率
| 年份 |
P/E（倍） |
P/B（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2024A |
14.4 |
5.0 |
14.2 |
| 2025A |
15.4 |
5.1 |
12.3 |
| 2026E |
15.7 |
4.5 |
9.7 |
| 2027E |
14.7 |
4.2 |
9.0 |
| 2028E |
13.8 |
4.0 |
8.0 |
风险提示
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
小家电 |
| 08月28日收盘价（元） |
40.30 |
| 总市值（百万元） |
32,236.22 |
| 总股本（百万股） |
799.91 |
| 自由流通股（%） |
99.96 |
| 30日日均成交量（百万股） |
2.23 |
分析师声明
- 分析师：徐程颖、盘姝玥、陈思琪
- 执业证书编号：S0680521080001、S0680526040001、S0680524070002
- 邮箱：xuchengying@gszq.com、panshuyue@gszq.com、chensiqi@gszq.com
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估值与财务健康度
- ROE：从2024年的34.9%降至2026年的28.6%，但仍保持较高水平。
- 资产负债率：从2024年的51.3%降至2026年的50.2%，显示财务结构逐步优化。
- 净负债比率：从2024年的-34.8%降至2026年的-69.6%，显示公司资本结构改善。
- 流动比率：从1.6提升至1.7，显示短期偿债能力增强。
- 速动比率：从0.9提升至1.3，显示流动性状况改善。
现金流分析
- 2026H1经营活动现金流：2168亿元，同比略有下降。
- 2026H1投资活动现金流：2247亿元，显示公司加大投资。
- 2026H1筹资活动现金流：-1643亿元，显示公司仍在进行资本运作。
总结
苏泊尔2026年上半年业绩表现较为平稳，但净利润出现下滑，主要由于海外业务收入减少及销售费用增加。尽管如此，公司毛利率有所提升，且在部分品类如炊具及用具方面表现良好。分析师预计未来三年公司盈利将逐步恢复，并维持“买入”评级。公司财务结构逐步优化，流动比率和速动比率有所改善，但需关注原材料价格波动、行业竞争加剧及新品类拓展的不确定性。
