20210413-东兴证券-明阳智能-601615.SH-2020年年报点评_大风机战略持续推进_积极拓展海外市场_6页_448kb

明阳智能（601615）2020年年报点评总结

核心内容概述

明阳智能在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，体现出公司在风电行业的强劲竞争力和持续增长能力。公司持续推进大风机战略，积极拓展海外市场，为未来发展奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入224.57亿元，同比增长114.02%；归母净利润13.74亿元，同比增长92.84%。其中，风机制造板块贡献了93.3%的营业收入，同比增长127%。
• 大风机战略成效显著：公司风机对外销售容量同比增长132%至5.66GW，其中陆上4.75GW，海上0.91GW。2020年平均单机容量提升至3.11MW，较2019年增长显著，且在手订单中4MW及以上机组占比达59.0%，5MW及以上占比40.7%，大型化率居国内第一。
• 产品竞争力突出：在内蒙古霍林河项目和兴化湾海上试验风电场，公司风机发电量表现优异，分别位居5家整机供货商首位和连续两年全场领先，反映其优秀的产品力和供应链管理。
• 海外市场拓展积极：公司在德国、美国、丹麦等地设立研发和营销服务中心，2020年获得380MW海外订单，拓展海外市场有助于降低对本土市场的依赖，优化业务结构，分散经营风险。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.23亿元、19.84亿元和22.25亿元，EPS分别为0.88元、1.02元和1.14元，对应P/E分别为18.71倍、16.24倍和14.49倍，维持“强烈推荐”评级。
• 业务结构优化：新能源发电业务并网装机容量同比增长46.16%，在建容量增长显著，预计2021年底控股新能源发电并网容量将增至1.5GW，有助于公司业务结构的优化。

关键信息

财务指标预测

业务预测

业务发展亮点

• 客户群稳固：公司已建立以华能、中国大唐、国能投、华电、国电投、三峡、中广核等国有大型电力集团为主导的稳固客户群。
• 海外布局：公司在德国、美国、丹麦设立研发中心和营销服务中心，拓展海外市场。
• 订单结构优化：在手订单中，4MW及以上机组占比达59.0%，5MW及以上占比40.7%，显示公司产品大型化趋势明显。

风险提示

• 行业政策变化：风电行业政策可能发生变化，影响建设进度。
• 业务发展与成本管控：公司业务发展和成本费用管控可能低于预期，影响盈利能力。

总结

明阳智能在2020年表现出色，收入和利润均实现大幅增长，大风机战略持续推进，产品竞争力突出，海外市场拓展积极。公司未来三年的盈利预测乐观，预计EPS稳步上升，P/E逐步下降，维持“强烈推荐”评级。然而，需关注行业政策变化及成本管控风险。