20140224-申万宏源-中际旭创-300308.SZ-背靠新能源制造装备行业的节能自动化公司_23页_1mb

中际装备（300308）调研报告总结

核心内容

中际装备是国内电机定子绕组制造装备行业的龙头企业，专注于电机定子绕组制造装备的研发、设计、制造、销售及服务，产品广泛应用于家用电器、工业中小型电机、汽车电机等领域。公司通过与德国STATOMAT公司的战略合作，引进先进的技术和设备，提升自身技术水平和产品档次，开拓高端市场和国际市场。

主要观点

• 行业背景：电机绕组制造装备是电机生产的关键设备，市场容量与电机行业发展密切相关。随着高效节能电机的推广，行业正向自动化、智能化方向发展，高端市场需求增长迅速。
• 公司现状：公司2013年业绩下滑明显，主要受传统家电行业扩产动能不足影响。公司积极向汽车领域尤其是新能源汽车领域拓展，预计2014年起将逐步见效。
• 技术合作：公司与德国STATOMAT公司合作，引进其核心技术、专利和品牌，提升公司在高端市场的竞争力，拓展国际市场。
• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为0.17元、0.39元和0.67元，对应PE分别为90倍、39倍和23倍。公司正处于业绩拐点期，具备多领域扩张的潜力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.23元
• 一年内最高/最低：19.26/7.23元
• 上证指数/深证成指：2114/7751
• 市净率：3.4
• 流通A股市值（百万元）：638

基础数据

• 每股净资产（元）：4.44
• 资产负债率%：17.09
• 总股本/流通A股（百万）：120/42
• 流通B股/H股（百万）：-/-

股价表现催化剂

• 新签订单
• 业绩高增长
• 外延式扩张

核心假设风险

• 下游新领域拓展不达预期
• 与STATOMAT合作进展不顺利

有别于大众的认识

• 市场过度关注家电行业放缓，忽视了公司向汽车领域布局带来的业绩改善
• “节能+自动化”趋势推动高端市场增长，公司通过与STATOMAT合作，有望在高端市场占据有利地位

投资要点

• 行业地位：公司是国内少数能为客户提供定子绕组制造系列成套装备的厂家，客户包括大型家电企业配套电机厂商及各类工业、汽车电机生产企业。
• 行业转型：随着家电行业增长放缓，公司积极拓展新能源汽车电机绕组领域，预计2014年起将实现业绩回升。
• 技术合作：与德国STATOMAT合作，引进先进技术和设备，提升产品质量与市场竞争力，拓展国际市场。
• 市场前景：预计2015年电机绕组制造装备市场规模将达到30-39.9亿元，公司有望在高端市场占据更大份额。

资源与技术优势

• 拥有41项专利，其中5项为发明专利
• 产品性价比高，价格仅为国外产品的1/5-1/2
• 与STATOMAT合作后，可使用其商标和销售支持，提升品牌影响力

估值与评级

• 首次给予“增持”评级
• 2013-2015年每股收益分别为0.17元、0.39元、0.67元
• 对应PE分别为90倍、39倍、23倍
• 市值成长空间值得期待

结论

中际装备作为国内电机绕组制造装备行业的领军企业，正通过技术创新和市场拓展，迎接“节能+自动化”带来的行业增长机遇。尽管当前面临传统业务下滑，但公司积极布局新能源汽车领域，并与德国STATOMAT合作，有望实现业绩拐点和市值增长。公司具备向多领域扩张的动力和能力，未来发展前景广阔。