20140326-东北证券-中际旭创-300308.SZ-国内电机绕组制造装备领军企业_18页_1mb

中际装备（300308）深度报告总结

公司概况与核心内容

中际装备是中国电机定子绕组制造装备行业的领军企业之一，深耕该领域近三十年。公司从最初的单机连线设备起步，逐步发展为多工位、多工序组合生产线，再到高效节能电机用的半自动、全自动生产线，技术上始终引领国内行业发展。公司主要客户包括国内大型家电企业的配套电机生产商以及各类工业、汽车电机企业，如杭州富生电器有限公司、青岛海尔模具有限公司、威灵（芜湖）电机制造有限公司等。

主要观点

• 技术发展：公司产品从传统单工序机发展到半自动、全自动生产线，技术不断进步，尤其在节能电机制造方面具备优势。
• 市场需求变化：受家电下乡政策退出、房地产调控等因素影响，家电行业客户扩产动力波动，导致公司营收波动。但随着新型城镇化推进、海外经济复苏，下游需求逐步回升。
• 新能源汽车市场：公司积极拓展新能源汽车电机绕组制造装备市场，2009年已获得比亚迪订单，预计将成为新的利润增长点。
• 节能电机趋势：节能电机的推广使电机绕组制造装备需求上升，公司产品能有效应对这一趋势，满足小槽口、高槽满率的制造需求。
• 战略合作：与德国STATOMAT公司合作，提升技术水平和品牌影响力，助力公司拓展海外市场。

关键信息

财务表现

投资评级与风险

• 投资评级：预计2013-2015年EPS分别为0.14元、0.26元、0.38元，市盈率分别为107.50、58.73、39.05，给予“谨慎推荐”评级。
• 投资风险：下游需求继续下滑、新领域拓展低于预期。

产品结构

• 单工序机：包括插入机、绕线机、嵌线机、整形机、绑扎机，是公司营收的主要来源之一，2013年上半年占比接近50%。
• 多工序机：如检测标识插槽组合机、绕线嵌线组合机等，是单工序机的升级产品。
• 半自动/全自动生产线：代表行业发展方向，具有高可靠性、高性价比，能实现无人值守生产。

市场容量与前景

• 国内电机需求：预计“十二五”期间年新增电动机装机容量达4.5-7.5亿千瓦，带动绕组制造装备市场增长。
• 新能源汽车市场：预计电机驱动系统在未来几年形成200-300亿元产值，带来新的市场增量。
• 节能电机推广：国家政策推动高效节能电机发展，预计到2015年高效电机占比将提升至15%，带动中高端制造装备需求。

与德国STATOMAT合作

• 合作内容：包括技术授权、产品生产销售、商标使用等，合作期限为八年，但技术使用不受限制。
• 技术优势：STATOMAT提供先进的电机绕组制造技术，助力中际装备提升技术水平和市场竞争力。
• 市场拓展：合作有助于公司开拓海外市场，提升品牌影响力。

结论

中际装备凭借长期的技术积累和市场拓展，在电机绕组制造装备领域占据重要地位。随着节能电机和新能源汽车市场的快速发展，公司有望在中高端市场获得更大增长空间。然而，需关注下游需求波动及新领域拓展的不确定性。公司与德国STATOMAT的合作将进一步增强其技术实力和市场竞争力，是未来发展的重要支撑。