20181016-华创证券-中科曙光-603019.SH-2018年3季报点评_净利润快速增长_先进计算产业创新中心落地_4页_795kb

中科曙光（603019）2018年3季报点评总结

核心内容

中科曙光在2018年前三季度实现了显著的财务增长，营业收入达到54.58亿元，同比增长44.06%；归母净利润为1.74亿元，同比增长129.63%。净利润的快速增长主要得益于主营业务的扩张以及对中科可控无形资产出资产生的收益约6590.48万元。扣非归母净利润为8433.06万元，同比增长40.18%，显示出公司核心业务的盈利能力提升。

公司综合毛利率同比提升1.41个百分点至18.63%，反映出成本控制和产品附加值的增强。销售费用率同比下降1.46个百分点至4.92%，而管理费用率（含研发费用）上升0.65个百分点至7.46%，主要由于研发投入的持续增加，研发费用同比增长57.85%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长超过129%，显示出公司整体经营状况良好。
• 现金流改善：2018年前三季度经营活动现金流为74万元，较去年同期的-1.04亿元显著改善，表明公司资金状况有所好转。
• 存货增长为未来业务奠定基础：存货达到28.2亿元，同比增长119%，主要由于重大项目发出商品尚未验收结算，预示未来服务器业务可能迎来增长。
• 获得国家先进计算产业创新中心批准：公司获批组建国家先进计算产业创新中心，计划在三年内完成服务器处理器、智能计算芯片等核心技术的突破，这将有助于巩固其在高性能计算和核心芯片领域的优势。
• 投资建议维持“推荐”：根据华创证券的预测，公司未来三年的净利润分别为4.52亿、6.03亿、7.80亿，对应PE分别为59倍、45倍、34倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

财务预测与估值

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计未来三年净利润分别为4.52亿、6.03亿、7.80亿。
• 估值比率：P/E分别为59倍、45倍、34倍，EV/EBITDA分别为40倍、32倍、26倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 芯片等核心技术研发进展可能缓慢；
• 服务器市场竞争加剧；
• 云计算推进不及预期。

公司基本数据

• 总股本：64,302万股
• 总市值：268.78亿元
• 流动比率：132.2%（2017），预计逐步上升至140.7%（2020）
• 速动比率：108.1%（2017），预计略有下降至102.5%（2020）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

分析师团队

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券。
• 分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券。
• 助理研究员：刘逍遥，中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券。

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