20260505-华泰期货-燃料油月报_供应端矛盾持续积累_市场结构支撑仍存_11页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容

当前燃料油市场受到中东地缘政治局势的持续影响，供应端矛盾逐步积累，市场结构支撑依然存在。高硫与低硫燃料油市场均表现出震荡偏强的趋势，但不同品种受到的影响和支撑因素有所差异。

主要观点

高硫燃料油市场

• 供应端：中东是主要供应来源，霍尔木兹海峡封锁导致出口受阻，4月发货量环比减少39万吨，同比下降344万吨。俄罗斯作为潜在增量来源，但受乌克兰无人机袭击影响，出口仍面临不确定性。
• 需求端：中东港口船加油业务受冲击，部分需求转移至亚太地区，尤其是新加坡，4月船燃销量环比和同比均有所增长。
• 库存：新加坡燃料油库存环比下降16.95%，舟山港保税库存环比微降0.74%，显示市场库存处于调整阶段。
• 价差结构：新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差为-2.38美元/桶，环比下跌4.85美元/桶；低硫燃料油价差为8.6美元/桶，环比下跌10.55美元/桶。月差结构显示高硫燃料油首行月差为28.25美元/吨，环比下跌22.25美元/吨；低硫燃料油首行月差为25.25美元/吨，环比下跌33.75美元/吨。现货价差为79.25美元/吨，环比下跌42.27美元/吨。
• 策略建议：关注FU逢低正套机会，短期震荡偏强，需密切关注伊朗局势。

低硫燃料油市场

• 供应端：中东直接出口占比不高，但科威特4月低硫燃料油发货量为0，环比下降18万吨，同比减少63万吨。尼日利亚和巴西的出口有所增加，但巴西发货量4月预计减少至83万吨。
• 需求端：国内低硫燃料油产量有所回升，4月产量为97.70万吨，环比增加16.5万吨。炼厂开工率被动下滑，导致低硫燃料油需求减少。
• 价差结构：新加坡低硫燃料油对Brent裂解价差为8.6美元/桶，环比下跌10.55美元/桶。市场结构支撑仍存，但若海峡持续封锁，汽柴油裂差上涨可能分流低硫油组分，间接导致成品供应紧张。
• 策略建议：地缘局势不明朗，建议观望为主。

关键信息

市场表现

• 4月燃料油市场剧烈震荡，FU主力合约月度涨幅为0.72%，LU主力合约月度跌幅为0.54%。
• 内盘LU2606-FU2606合约价差为653元/吨，环比上涨69元/吨。

供应分析

• 高硫燃料油：中东供应占全球高硫燃料油海运发货量的29%。4月发货量预计59万吨，环比减少39万吨，同比下降344万吨。伊朗发货量预计2万吨，环比减少24万吨，同比下降74万吨。
• 低硫燃料油：中东（除科威特外）以高硫为主，但霍尔木兹海峡封锁可能间接影响低硫供应。科威特4月发货量为0，尼日利亚4月发货量为0，巴西发货量预计83万吨。

需求分析

• 新加坡3月船燃销量为476.5万吨，环比增加1.86%，同比提升6.63%。
• 亚洲炼厂原料紧缺，导致燃料油需求被动下滑，我国4月高硫燃料油进口量为57万吨，环比减少68万吨，同比下降63万吨。

库存情况

• 新加坡燃料油库存截至4月底为1948.8万桶，环比下降16.95%。
• 舟山港保税库存为135万吨，环比下降0.74%。

策略建议

• 高硫燃料油：短期震荡偏强，关注FU逢低正套机会。
• 低硫燃料油：短期震荡偏强，地缘局势不明朗，建议观望为主。
• 跨品种与跨期：无明确策略建议。
• 期现与期权：无具体策略建议。

风险提示

• 地缘冲突持续，可能升级或缓和。
• 油价大幅波动，影响燃料油价格走势。
• 关税、制裁等政策风险。
• 炼厂意外检修或政策变化。

图表概览

• 价格走势：包括新加坡高硫、低硫燃料油现货价格，以及内外盘价差走势。
• 价差结构：展示高硫与低硫燃料油对Brent的裂解价差、月差及现货价差。
• 库存数据：涵盖新加坡、舟山、青岛、大连等保税港口库存变化。
• 产量与出口数据：包括中国、日本、墨西哥、巴西等主要地区的燃料油产量及出口情况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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