证券行业券商10月业绩点评：两融破万亿自营大增，业绩改善弹性提升-20171107-安信证券-15页-1mb

2017年11月券商行业动态分析总结

核心内容

2017年11月7日，33家上市券商公布10月业绩数据，整体表现显示券商股股价有所回调，但利润同比保持正增长。10月可比口径券商合计实现净利润69亿元，环比下降14%，但同比增长4%。前10月可比口径券商合计实现净利润666亿元，同比跌幅收窄至-8%。券商板块业绩基本面稳中向好，自营收入占比高、杠杆率提升成为弹性凸显的重要原因。

主要观点

• 股价回调但利润增长：券商股整体回调7%，但部分个股如财通证券涨幅达40%，海通证券和申万宏源跌幅较小。全年累计涨幅方面，招商证券、华泰证券等龙头券商表现较好。
• 两融余额突破万亿：截至11月6日，两融余额升至10065亿元，创近23个月新高。日均股基交易额维持在5000亿元左右，市场交易活跃度有所回升。
• 自营收入和杠杆提升：自营收入仍为券商第一大业务，占比达29%。7-10月上市券商债务融资规模达1135亿元，财务杠杆率升至3.16倍，推动券商股的高弹性。
• 投行业务回暖：10月再融资发行规模889亿元，环比增长7%，主承销债券规模达4790亿元，环比增长132%。IPO核准数量保持高位，但发行规模有所回落。
• 资管业务转型：券商资管规模由18.1万亿元降至17.4万亿元，定向资管规模下降较大，符合“去通道”监管方向。广发证券集合理财规模保持行业第一。

关键信息

1. 券商表现

• 10月券商股整体回调7%，但部分个股表现优异，如财通证券涨幅达40%。
• 前10月累计净利润同比跌幅收窄至-8%，表明业绩持续改善。
• 中信证券、国泰君安、招商证券等龙头券商净利润同比正增长，其中中信证券净利润增速达128%，表现突出。

2. 市场表现

• 日均交易额：三季度日均股基交易额达5406亿元，10月为5078亿元，保持在5000亿元之上。
• 两融余额：突破1万亿元，创近23个月新高，中信证券、华泰证券、广发证券为前三名。
• IPO和再融资：10月IPO承销规模132亿元，环比下降29%，但核准数量维持在较高水平；再融资发行规模889亿元，环比回暖。
• 资管规模：券商资管规模环比下降，定向资管规模显著缩水，但集合理财规模保持稳定，广发证券仍居行业第一。

3. 投资建议

• 推荐标的：招商证券、国元证券、东方证券、国泰君安。
• 业绩改善预期：招商证券前三季度净利润同比增长5%，自营收入增长显著；国元证券通过定增补充资本，推动业务发展；东方证券自营收入占比达67%，利润增速领先；国泰君安通过可转债融资，增强信用交易和自营业务能力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济增速放缓，可能影响券商业绩。
• 市场波动风险：股市波动可能对自营收益产生影响。
• 利率风险：利率变化可能影响融资成本和债券市场表现。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，认为券商板块未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

行业表现与数据预测

• 核心数据预测：11月券商核心数据预计继续改善，两融余额和日均交易额有望维持高位。
• 行业收入预测：乐观预测券商行业总收入达4498亿元，净利润1799亿元；中性预测为2997亿元和1139亿元；悲观预测为2047亿元和716亿元。

总结

券商板块在2017年10月整体业绩回暖，利润保持正增长，股价回调但部分个股表现强劲。两融余额突破万亿，自营收入占比高，杠杆率提升，使得券商股具有较高弹性。投行业务和资管业务也呈现回暖趋势，券商正逐步向主动管理转型。在当前市场环境下，业绩稳健、资本实力强的券商更受青睐，如招商证券、国泰君安、东方证券和国元证券。未来需关注宏观经济、市场波动及利率变化带来的风险。