2023-08-30-申万宏源研究_香港_-高能环境_603588_固废运营收入稳步增长_看好今年产能释放_3页_718kb

公司研究：高能环境 (603588)

业绩表现

• 2023年H1：营收44.69亿元，同比增长11.80%；归母净利润4.94亿元，同比增长11.16%；扣非净利润4.31亿元，同比增长3.77%。
• Q2季度：营收27.33亿元，同比增长12.44%；归母净利润2.88亿元，同比增长4.98%；扣非净利润2.48亿元，同比增长0.90%。
• 增长驱动：运营业务收入占比超73%，主要得益于固废危废资源化业务快速投产。

主要业务分析

1. 固废危废资源化

   • 已投运产能合计102.64万吨/年，2023年上半年收入24.78亿元，同比增长48.42%，毛利率11.66%（同比降2.56pct）。
   • 投产项目：江西鑫科（电解铜/贵金属产线）、靖远高能（二期项目）、高能鹏富/中色（成熟项目）、重庆耀辉/金昌高能（新项目但受市场影响盈利未达预期）。

2. 固废处理工程及环境修复

   • 生活垃圾处理工程收入同比降82.41%（因项目投产缓慢），毛利率21.08%；
   • 固废危废处理工程收入同比增长28.19%，毛利率26.22%；
   • 环境修复收入同比增长0.83%，毛利率30.26%（同比降0.41pct）。

3. 经营活动现金流

   • 2023年上半年净额-13.61亿元（同比降327.82%），主要因原材料采购投入；预计下半年随销售增长改善。

激励措施与业绩目标

• 发布股权激励计划，授予2690万股（占总股本1.76%），要求2023-2026年归母净利润增速不低于30%/50%/80%/100%。

估值与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润11.70/14.15/17.60亿元，当前股价对应PE为13/11/9倍。
• 结论：维持“买入”评级，看好产能持续释放和业绩增长。

风险提示

• 资源化产能投运不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动；
• 公司董事被立案调查及留置措施潜在影响。